菜粕研究报告201602

目前菜粕现货市场本身而言，是存在震荡反弹的意愿的，毕竟，随着气温的升高，水产饲料需求将逐渐进入备货季，替代品DDGS反倾销调查令市场预期菜粕的需求会略有回暖，并且上游供应市场来看，1月菜籽进口数量继续放缓，而国内冬菜籽种植面积大幅调降，前期的寒冷天气令市场对新季菜籽产量预期悲观，供应预期降低而需求略有好转的情况下，似乎菜粕价格应该走出小幅的反弹之路；不过目前来看，为时尚早，豆菜粕价差目前依然低于正常水平，豆粕对菜粕的整体替代需求依然存在明显压力，并且目前南美丰产上市，后期豆类供应预期增加的情况下，豆粕市场显然承受很大压力，也正是这种因素干扰下，菜粕市场很难走出独立的反弹行情；目前国内菜粕现货报价偏低运行，期货市场也难以独善其身，近期低位弱势震荡整理。

一、供应明显降低

从上游供应市场来看，2015年托市收储政策不在，种植户收益大幅缩水，2015年四季度冬菜籽种植面积大幅降低，市场普遍预期降20%左右；并且1月底2月初，长江中下游面临严寒考验，这种情绪引导下，新季菜籽产量预期降低令市场情绪紧张。并且，从1月进口数据来看，菜籽进口数量13.98万吨，较12月底的31万吨环比大幅调降，较去年同期的33万吨降幅更为显著，菜籽进口数量的降低令市场担忧菜籽市场有效供应问题。并且，从汇易网获悉，从2016年4月1日起我国将对出口值我国的加拿大菜籽的杂质率要求降至1%；目前我们仍难以判断对国内菜籽进口市场的冲击如何，但进口形势从严，质量要求提高，将影响中后期菜籽的进口情况。

二、菜粕需求略有好转

我们先从下游需求来看，随着气温的升高，我国终端饲料厂商逐渐进入备货周期，总体需求预期好转，拉动饲料厂商的采购积极性，市场整体出现支撑；并且，商务部正式发布了关于对美国DDGS进行反倾销和反补贴调查，对于同样作为水产饲料原材料的菜粕市场产生了明显提振，市场普遍预期菜粕的水产饲料需求份额有望回暖，也正是这种预期下，节前饲料养殖企业对菜粕采购意愿明显增加，菜籽粕的需求或有好转。

三、豆粕    菜粕真实需求有限

在2015年，菜粕的弱势很大程度受限于替代品的影响；在整体饲料需求中，由于豆菜粕价差低于正常价差水平而导致需求被挤压，在2015年末，鸭饲料中菜粕的使用量被完全挤占；目前豆菜粕价差仍在600-700元/吨左右，远低于正常的价差800-1000元/吨左右水平，后期饲料企业加工中，豆粕对菜粕的替代仍会存在，中长期来看，豆粕仍是压在菜粕头顶的石头。并且，近期南美豆类丰产上市，后期豆类进口来源充足，豆粕市场存在较大压力，正是受到豆粕市场拖累，尽管短期供需有所好转，但菜粕价格难以独善其身，节后出现震荡回调整理。

综合来看，菜粕本身供需限制了现价的下行空间，但受到邻池豆粕市场影响被动走弱，后期现价的下行仍需关注豆粕市场变动，毕竟豆粕替代压力下，菜粕难以独善其身。期货市场来看，1605合约跌破1900附近重要支撑，后期或随现价震荡偏弱，但基于本身供需来看，下行之路并不顺畅，关注1850附近中期支撑；1609合约目前均线伏击震荡整理，短期震荡偏弱，下方1830附近支撑。建议短线参与为宜。