[油菜类] 菜粕研究报告

方正中期研究院 王晓囡

2015年菜粕持续维持低迷，目前供需两弱，特别是下游需求旺季不旺，短期市场价格很难有大改变；短期市场更多受到沿海地区供应影响价格波动，菜粕期价或将在震荡区间内波段整理；而中期受到水产需求淡季的影响，价格难有独立强势走势；不过长期市场来看，仍有支撑；其一，中期市场供应来看，对进口菜籽的依赖程度明显增加，而今年厄尔尼诺影响主产国面临减产，进口因素或将是一支撑；其二，失去政策扶持后，菜籽种植户普遍亏损或将引发种植面积的降低，中长期国产菜籽供应或进一步降低；这两个因素在中长期市场会发挥一定的支撑作用。

一、短期市场关注沿海地区供应节奏

从2015年的加工形势来看，已经有所变化，主要加工区域从主产区逐渐向沿海地区转移；目前整体市场的加工分布来看，主产区主要以加工小榨浓香型菜油为主，导致小机饼供应较往年增加，而符合仓单标准的国产菜粕数量较少，主产区菜粕有效供应明显降低；而在今年夏季，我们对地区加工形势进行简要数据分析，发现沿海地区菜籽加工占据整体加工行业近四分之三左右的水平，目前市场菜粕的供应主要依赖于沿海地区加工企业；而短期来看，市场可能更多的受到沿海地区开工率以及市场库存的微幅影响而价格短期波动，相对于稳定的加工利润，市场变化有限。不过，9、10月份，加拿大菜籽还很难以进入国内市场，菜籽进口量将降低将对市场产生一定的支撑，但四季度水产需求淡季，供需两弱将难以提振菜粕走出独立强势，整体走势延续低位震荡整理为主。

二、后期菜粕市场对进口菜籽加工的依赖程度增加

从上面的分析我们可以看出，沿海地区加工决定了菜粕的有效供应，而沿海地区生产的菜粕主要由进口菜籽加工而成，分析中长期菜籽进口市场的预期变化有助于我们对于菜粕供应市场的进一步分析。今年8月份，人民币汇率的变动引发了市场对于进口的担忧，经济调整持续，汇率继续变动，将影响我国中长期进口市场。从2015年1-7月菜籽进口形势来看，加拿大菜籽进口占80%，其次是澳大利亚，占总百分比17%；这两个国家是我国菜籽的主要进口国。2015年受到厄尔尼诺气候影响，种植生长期面临的干旱令两个国家对单产预期进行调降，并且受到种植面积降低影响，总体产量预期出现明显下降，出口量预期均有所调降，不利于我国中长期菜籽进口。并且，后期加拿大菜籽即将进入收获季节，产量预期调降的同时，我们关注加拿大下游需求；加拿大菜籽需求主要压榨以及出口为主；而加拿大菜籽周度累计压榨情况同比明显偏高，必将对出口量产生一定的挤压。从价格角度而言，加拿大菜籽产量降低而需求旺盛也会抬升菜籽的价格重心；2015年我国菜籽托市收储政策改变，市场化机制下，菜籽价格大幅调降，进口菜籽失去价格优势，若后期加拿大菜籽价格重心抬升，将对我国菜籽进口形成压力，从长期的角度而言，进口菜籽降低令菜粕市场的长期供应降低，对长期市场有一定的支撑作用。

三、菜粕长期市场需求或有改善

今年，国家对油菜籽的托市收储政策改为对种植户以及加工企业补贴，但显然补贴力度有限，据市场了解，今年菜籽上市后价格大幅回落，令农户种植收益明显萎缩；在10月底，冬季菜籽将进入新的种植季，受到种植效益的挤压下，农户种植油菜籽积极性将有明显降低，国产菜籽的种植面积将有所萎缩，可想而知2016年冬季菜籽的产量将有限，未来菜粕供应的降低将对长期市场有支撑；并且，菜粕的下游需求来看，2015年受到替代因素以及水产需求旺季不旺等因素影响，导致2015年菜粕需求明显降低，菜粕价格维持低迷；不过进入2015年下半年以来，随着生猪价格的好转，市场对于养殖业的预期有所改善，在新的一年，整体饲料行业或将走出目前的弱势，对菜粕需求市场而言，也将出现曙光；总体来看，长期市场而言，菜粕市场供应降低以及需求预期好转的情况下，将令菜粕价格走出目前的低潮。