[PTA] 产业筑底，光明初现 --2016年PTA期货行情展望及投资策略

u        我们的观点：2016年是PTA筑底的一年，PTA产业链经过了去产能，将迎来柳暗花明的一年。

u        我们的逻辑：2016年PTA产业链的产能增速均放缓，或没有新增产能；PTA产业链的开工率水平较2015年都基本持平。PTA产业链迎来底部震荡的第二年，其中PX环节最为坚挺。2015年PTA闲置或长期停车的装置高达1430万吨，PTA2016年剩余产能的开工率将达到3197/3263=98%。PX环节在2016年将继续维持坚挺态势。尽管PX绝对产能过剩，但受汽油端需求增速强劲，以及2016年为PX的检修大年影响，PX的供应将较为有限，PX和石脑油的价差将维持在350美元/吨。

¨         投资建议：（1）PTA可以作为化工链条的多头配置，其他的化工品聚烯烃、甲醇却仍处于大扩张周期，PTA的波动幅度、下跌幅度都将低于如上品种，可以作为做空其他化工品的多头配置。（2）PTA的生产企业控盘能力增强，主流企业的抛货、买货会引发期价的波动，若按照PX价格计算PTA的加工费在350元/吨时，PTA相对具有做多的安全边际。（3）PTA2016年的波动区间在3900-4900元/吨，期价在4000点附近可尝试买入做多。（4）美国页岩革命降低了烯烃原料的价格，中印等国汽油消费的兴起却提振了重石脑油的消费量，从成本端的供需结构看，PTA也将强于烯烃，2016年烯烃较PTA的升水将进一步缩小；多TA空烯烃的时机选择较为重要，入场时的关注点有：LPG与石脑油的替代关系，烯烃的库存结构，期货主力的交割时间。