[分析师：能源化工] 保税区库存全税进口，铜价反弹后仍将下跌

报告要点：

l  6月份SHFE铜库存表现和去年同期表现有很大的相似，均出现了大幅下跌，但LME库存却没有出现大幅的回落，而是维持在较高的位置，根据统计显示LME铜价和总库存之间存在负相关的关系，所以预期后期铜价表现和去年将会有很大的不同，价格上升的机会不大。

l  第三季度是铜的消费淡季，铜管、铜杆、铜板带等铜材订单已经在5月末出现下滑，并且弱于去年同期，预计第三季度整体铜材的开工率将维持下滑的趋势，减少对铜的需求，限制铜价反弹高度。

l  受上半年冶炼厂检修造成产量减少和部分加工企业逢低买货的影响，铜现货出现偏紧的状态，但随着沪伦比值的转好，进口铜的盈利空间打开，保税区的部分库存将以完税形式清关进口，充斥国内市场，造成国内现货升水下跌的同时，也将使铜价承压。我们认为铜价整体偏空的逻辑没有发生改变，铜价在反弹之后仍有下跌空间。