甲醇：供应控节奏，需求定高度

t1329849010 · 发表于 2025-7-4 08:55:51

◼ 观点：供应端边际增量有限且下游需求维持增量预期，预计甲醇价格重心维持坚挺，预计下方空间相对有限，上方空间受MTO利润和宏观市场调节。
◼ 展望：供应上，内地供应上2024年内地供应高位但库存压力不大，由于传统需求增量叠加上游利润表现尚可，且年内阶段性出现内地-港口套利窗口导致部分货源流入港口，这导致供应压力向港口转移，2025年来看国内供应边际增量不大，多数供应均配套下游；海外供应方面，2024年海外主要受原料偏紧导致海外检修偏多，主要集中在非伊装置，导致今年非伊进口偏低，明年海外新投装置不多，重点关注伊朗两套装置兑现，预计进口相对今年变化不大。需求方面，传统需求增量相对较为明显，尽管下半年开始增速逐渐放缓，但同比增速仍维持高位，考虑明年下游投产计划预计仍维持增量预期，关注宏观市场的变化对终端需求的影响；烯烃需求方面，明年重点关注宝丰一体化装置投产的进度，甲醇和烯烃是否存在时间差，另外关注四季度外采甲醇烯烃装置的兑现时间。成本方面，煤炭价格预期仍偏弱，主要考虑供应端仍偏宽松，但需求预期一般，主要由于新能源发展对传统能源替代以及经济增速的原因，上游利润大概率偏好。
◼ 策略：1、单边来看，考虑甲醇价格反弹导致烯烃利润压缩，或限制甲醇上方高度，但考虑供应增量有限但需求维持增量，甲醇价格重心预计维持高位，单边波段回调多的思路。2、月差方面，5-9月差考虑一季度去库预期做扩，9-1月差考虑二三季度需求淡季库存累库预期，反套为主，1-5月差重点在金九银十旺季预期兑现和国内外季节性停车情况。3、PP/L-3MA从甲醇和烯烃投产周期来看，逢高做缩为主。
◼ 风险提示：传统下游增量不及预期；宏观市场影响

[分析师：能源化工] 甲醇：供应控节奏，需求定高度

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