[研究团队：能源化工产业] 进口缩减预期下，甲醇底部有支撑

煤制甲醇维持盈利，国内甲醇开工意愿较强。1月国内动力煤市场止跌企稳，煤制甲醇利润100元/吨左右，较12月略有收窄，但仍然可观，国内甲醇开工维持高位。截至1月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.22%，较上月提升2.26个百分点，较去年同期提升4.87个百分点；西北地区的开工负荷为87.70%，较上月提升0.75个百分点，较去年同期提升4.99个百分点。西南气头装置重庆卡贝乐、重庆川维重启，接下来计划检修产能不多，国内甲醇开工预计维持高位。1月月均产量700万吨左右，环比上月上涨3%，国内供应同样偏高。不过受到春节影响，企业降价排库为主，内地代表企业库存不高，压力暂且不大。

沿海季节性去库，受春节影响到港明显放缓。沿海甲醇库存在100.05万吨，相比月初跌幅3%，较去年同期上涨18.43%。沿海地区甲醇可流通货源预估55万吨附近，压力不大。月底刚需提货较好，沿海整体甲醇稳中下降。受春节影响，预计1月中下旬中国进口船货到港量38万吨左右，沿海季节性去库中。伊朗装置已基本进入停车检修，伊朗装港量维持较低，预估1月甲醇进口量延续缩减，关注伊朗实际装港数量。

烯烃负反馈兑现，传统下游淡季需求提振有限。甲醇制烯烃装置平均开工负荷83.09%，较月初上涨约4个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能平均负荷73.98%，较月初上涨约3个百分点。12月甲醇市场价格快速上涨，下游MTO、醋酸等等产品利润持续下行，下游利润受到挤压严重。同时甲醇乙烯比价维持高位，外采乙烯对于外采甲醇制烯烃装置的替代作用显现，沿海部分烯烃装置兑现停车检修，1月浙江兴兴停车，斯尔邦、诚志二期负荷不高，宁波富德MTO装置检修时间推迟目前运行负荷不高，国内MTO装置开工大幅下行，甲醇承压回调。中旬烯烃装置开工略有提升，甲醇也随之震荡企稳。

总结来看，供应端，煤制甲醇维持高位运行，天然气装置开工低点已过，国内供应稳步抬升。2月进口仍有缩减预期，港口压力尚可。需求端，传统下游需求处于淡季，外采MTO开工略有回升，接下来仍有装置有停车计划，需求提振有限。估值角度来看，国际天然气价格走高，进口成本抬升。国内动力煤市场偏弱，甲醇估值上方空间受限。

操作建议：进口缩减预期下，2月甲醇底部有支撑。操作建议：波段操作，还可关注多配套利。