[分析师：能源化工] 光期能化：2024年四季度聚烯烃策略报告

1、供应：PE方面，三季度随着检修季的结束，炼厂逐步进入复工状态，产能利用率稳步上升，产量随之上行，但检修损失量同比处于较高水平，因此产量未出现大幅超过去年的情况，基本与去年同期持平，但仍是近些年高位水平。四季度预计聚乙烯开工依旧是季节性变动，检修量稳步下降，供应小幅上涨，同比变化不大，产量平均在55万吨/周附近。PP方面，前三季度，PP整体呈现高检修、高供应的状态，主要是由于新增投产计划陆续落地，产能的扩张进一步压缩利润，使PP整体开工率维持较低的水平。四季度，新增投产压力较大，预计检修量将稳步提升，开工率或有所降低，但产量同比依旧有增长的预期，周产量或将维持在65万吨附近。

2、需求：PE方面，10月份农膜市场依旧是旺季，对需求形成支撑，但包装膜以及管材需求预计变动不大，因此预计PE消费虽有增量，但同比变化不大。PP方面，从下游综合开工率来看，三季度传统淡季下，下游开工有所走弱，随着“金九银十”的到来，塑编和注塑开工逐步上行，但同比去年变化不大，因此综合开工率基本与去年同期持平。四季度来看，十月份需求仍将处于旺季，下游开工预计会继续回升，但进入十一月下旬之后，需求将逐渐降低，下游开工也会随之下降。

3、库存：四季度供需双增，预计11月前上游库存缓慢降低，但PP供应增量预期将高于PE，同时农膜需求将大幅增加，PE库存压力小于PP；预计中游囤货意愿将有所增加，导致库存水平上移；下游按需采购原料，预计仍将保持低库存水平。

4、策略：四季度预计聚烯烃定价将转向国内宏观政策预期，将与原油走势有所分化，基本面矛盾不大，供需均保持季节性变化，目前宏观政策不断释放积极信号的情况下，聚烯烃偏多对待。综合来看，PP下半年新增装置计划较多，供应端压力以及库存压力都高于PE，L-PP价差可以择机做多。

5、风险提示：原油价格大幅下跌，国内经济数据不及预期