弱预期低估值，PVC谨慎偏弱

跏璐璐 · 发表于 2025-5-26 11:21:44

本帖最后由跏璐璐于 2025-5-26 14:48 编辑

基本面来看，PVC价格重心仍可能走低，压力在于1）内需弹性不足，产能仍在释放，行业去库速率偏慢；2）电石价格偏弱，烧碱波动空间收窄，氯碱综合成本小幅下移。不过，PVC绝对价格偏低，国内刺激政策、市场情绪变化可能推动价格阶段性反弹。
（一）一季度回顾——弱现实延续，盘面价格走弱
2025年一季度PVC在5000-5350元/吨区间震荡，价格重心缓慢下移，主要原因在于市场情绪降温，PVC供需偏弱、成本重心下移。
（二）二季度供需展望——需求弹性不足，PVC产能仍在扩张
中观层面，关税风险可能使得二季度经济面临下行压力，但财政、货币政策储备充足或能实现有效对冲，关注政策力度。
需求层面，PVC内需弹性仍难释放，粉料出口环比走弱，制品出口下行压力较大。国内视角，PVC地产相关需求低迷，新开工、竣工仍下行；城市更新、城中村改造范围扩大，对PVC需求形成边际拉动。出口视角，Q1外商为规避反倾销、BIS政策而提前备货，PVC出口放量。考虑印度财政偏紧，中国二季度PVC出口或透支。PVC制品出口面临走弱风险，压力来自全球经济增速放缓、海外加征高额关税。
供应层面，产能加速扩张，检修季节性增加。一季度PVC产能投放50万吨，预计5-6月投产共90万，09合约产能扩张压力相对较大。行业产能仍过剩，低利润压制供应弹性；4月检修将增多，供应压力阶段缓解。
（三）成本展望——电石偏弱&烧碱震荡，成本重心小幅下移
电石供增需弱，成本波动或不大，电石价格偏弱运行。警惕利润收缩至-600元/吨左右，电石企业再次减产。若二季度BDO产能释放，电石过剩有望改善。
烧碱现货震荡为主，波动收窄。氧化铝投产环比减少，且存在减产风险；非铝需求由旺转淡，投机买涨不买跌，烧碱需求增长空间有限。二季度烧碱新增投产不多，但上游春季检修较少，供应偏过剩。不过，烧碱开工调整较为灵活，若亏损减产或者春检规模扩大，基本面压力将缓解。
（四）总结——弱预期低估值，盘面谨慎偏弱
基本面来看，PVC价格重心仍可能走低，压力在于1）内需弹性不足，产能仍在释放，行业去库速率偏慢；2）电石价格偏弱，烧碱波动空间收窄，氯碱综合成本小幅下移。不过，PVC绝对价格偏低，国内刺激政策、市场情绪变化可能推动价格脉冲式反弹。
风险因子：1）政策博弈；2）成本大幅波动；3）需求超预期改善

[分析师：能源化工] 弱预期低估值，PVC谨慎偏弱

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