[分析师：农副产品] 豆菜粕价差或进一步走缩——专题报告20241222

12月17日，国内菜籽进口受限。菜粕盘面短暂领涨。12月20日，市场预期中国将公布对加拿大企业反歧视名单，菜粕大涨超过4%。

加菜籽库存可能下调，供需收紧程度加深。12月加菜籽月报即将公布，市场传闻加拿大农业部将本年度油菜籽期末库存预测下调到125万吨，较早先预测值调低近100万吨。相比之下，上年的油菜籽库存为275万吨。

中国未来4-6个月菜籽供需预计持续收紧。2025年至少上半年，月度进口量可能不到10万吨，相较往年明显缩量。这意味着，2024年11月-2025年6月，菜籽进口量很少，以消耗国内高库存为主。

单边：趋势仍偏弱，但做空性价比减弱。价格深水区做多仍有待新驱动，尤其产地产量下降。当然贸易政策也带来盘面反弹。因此原有空单可续持或适当减仓，新空单待当前反弹后再择机入场。

用期权来替代期货不失为较好的选择。①反弹卖虚值看涨期权。由于供需压力仍在，因此看反弹高度有限。反弹乏力再买入看跌期权。②下跌卖深度虚值看跌期权。跌破行权可实现低位建仓。不跌破则赚取权利金降低后期建仓或采购成本。

套利：豆菜粕价差空单续持，目标位下移至200以内，极端情况，比如进口完全归零，水产需求又好于预期，豆菜粕价差或平水甚至负价差。