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主要结论： 澳洲和智利作为全球锂矿供应的“巨头”，在一周内相继出现供应变数。此轮供应冲击确实对市场的情绪面产生了一定程度上的影响，但短期内很难对碳酸锂供应产生实质性变化。着眼于Finniss项目的停产，其2024财年指引产量为8万吨-9万吨锂精矿，折合碳酸锂约为1万吨，相较于澳矿总供应占比仅约为2%。同时，Core Lithium同时表示将使用目前的28万吨矿石库存继续加工，足够令其加工厂能继续运营至2024年年中，所以其停产并不会短期直接影响到澳矿供应。对于智利盐湖开采遇阻，历史上SQM在Atacama的项目共出现过两次封路事件，对项目生产的影响均非常小，而在智利矿业部承诺智利总统Boric将来到该地区后，本次封路事件历时约5天后得以解决，SQM位于Atacama盐湖的运营或将短期内恢复正常。同时，考虑到SQM和Albemarle在Atacama盐湖生产碳酸锂项目的环节较为复杂，整体制备环节较多，本次短期封路很难对碳酸锂供应产生实质性影响。 对于锂价而言，在2024年供需过剩被进一步拉大的背景下，产能逐步出清将是必然趋势。对于本次两大“巨头”的供给冲击，我们认为Core Lithium的停产对锂供应端潜在影响更大，主要基于市场对澳矿减停产为价格下行周期见底信号的普遍共识和Finnis项目停产表现出澳矿销售策略调整的迹象。 上一轮周期时，除了由于债务问题被动减停产的项目，还有衡量资源储量和销售价格从而调整经营策略主动减停产的项目。Mt Cattlin项目就是上一轮周期中主动调整经营策略而减停产的代表之一——考虑到锂资源的战略性地位和资源储量规模较小，彼时矿山选择减停产消耗库存为主。这其实和这一次Core Lithium选择减停产的原因基本一致——虽然Core Lithium相对于彼时的Mt Cattlin项目而言投产时间尚短，但公司现金流充足，并没有急切放量以此回流现金的需求。同时，其余正在经营的澳矿项目基本均经历过二轮锂价上行周期，对锂资源的战略地位认知更加充分，同时企业的现金流也较为充足，所以在这一轮价格周期中，这些澳矿项目的企业销售策略或将更加灵活，Core Lithium的Finnis项目停产或将带动更多澳矿项目采用相似经营策略。我们预计，基于Mt Cattlin可供开采年数仅剩约4年，在基本面过剩下，锂价下行趋势或将导致Mt Cattlin项目成为下一个减停产的澳矿项目。 落脚于碳酸锂价格，考虑到此次供给冲击短期内带来的影响较小，基本面过剩并未出现实质性变化，节前锂价预计仍将维持宽幅震荡走势。复盘期货价格，碳酸锂各月合约当下已经于9万至11万的区间内宽幅震荡一月之久，期间供给冲击等影响因素虽然频频出现，但并未形成指引性力量将价格拉出这个价格区间。我们预计，拉动价格上破区间的指引力量或将发生在春节后下游可能开启的补库周期或其他澳矿开始减停产这两个因素之间，需密切关注相关事件及数据。操作建议，节前仍以宽幅震荡思路为主。
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发表于 2024-6-7 10:45:29
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