[分析师：能源化工] 焦煤供应恢复缓慢，下游补库意愿有限——调研报告20231220

经过调研，我们发现煤焦供需双弱，宏观情绪向下，期现面临回调压力，下游观望为主，放缓补库节奏。但刚需支撑较强，供应扰动频发，冬储补库仍存支撑，煤焦下方空间有限。

山西前期停产煤矿逐步复产，供应收紧预期转弱，产量小幅增加，但近期山西柳林地区煤矿事故再发，产地安检持续趋严，煤矿仍有间隙停产现象，焦煤供应恢复缓慢。铁水产量季节性下滑，但维持同比高位，刚需支撑较强。2024年炼焦煤整体产能较为稳定，煤矿安检趋严维持常态化，国内焦煤供应难有明显增量，主焦煤稀缺问题依旧较为突出，进口增量仍值期待。

焦炭成本支撑仍旧偏强，受大雪影响物流运输受限，焦企三轮提涨落地，焦企利润边际改善，但提产意愿有限，四轮提涨开启，钢厂盈利边际走弱，焦钢博弈持续。2024年焦化产能过剩问题依旧存在，焦企利润难有明显扩张。

近期宏观情绪转弱，下游库存已达去年水平，澳煤价格回落，市场畏高情绪渐显，期现面临回调压力。但是铁水下行空间有限，刚需支撑较强，供应扰动频繁，山西煤矿事故频发，蒙古降雪和能源紧张影响蒙煤生产运输，冬储补库仍存支撑，煤焦下方空间有限。

风险因素：粗钢压产政策、焦煤进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检加严（上行风险）。