[分析师：农副产品] 2023年报：缠缠棉棉 延续震荡

m从供给端来看，国内棉花新棉收购已接近尾声，预计2023/24年度国内棉花产量约570-580万吨左右，相比上一年度减产15%左右。不过，政府加大了棉花的进口力度，一定程度弥补减产缺口。

m从需求端来看，明年外需将强于内需。先看内需，2023年内需增速总体较快，主要是疫情放开后的补偿性消费，但2024年补偿性消费需求将大幅锐减，服装是耐用品，透支了未来消费，这一趋势在2023年下半年就已经体现。2024年中国经济增速预期4.5%，低于2023年5%，并且2024年就业市场不容乐观，因此2024年消费难以明显提振。从外需来看，欧美商品持续去库之后，逐步开始有补库需求，但商品库销比远未到非补不可底部，因此2024年纺织产品对外出口有望温和复苏。整体来看，2024年中国棉纺工厂库存较高，处于去库阶段，开机率可能会低于2023年，从而影响对于棉花需求。

m从外盘来看，2023/24全球棉花同样减产，并且美联储有望在2024年3月开启降息，全年可能降息4次左右，美元走弱将促使美棉反弹，从而对郑棉形成一定支撑。