本帖最后由 国投安信董甜甜 于 2024-6-5 14:40 编辑
发表时间：2023年1月1日
媒体：粮油市场报
研究报告链接如下：
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1756250278292407811&wfr=spider&for=pc
报告附件如下：
0101-粮油市场报-2023年菜系 供需重构 宽松平衡.pdf
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正文内容如下：
2023年菜系：供需重构 宽松平衡 董甜甜
全球油籽增产 菜籽增幅明显据美国农业部供需报告预估，2022/2023年度全球油籽增产6.8%，至6.5亿吨。其中，大豆增产9.8%，菜籽增产14.8%，葵花籽减产10.5%，棉籽增产1.7%，总体增产显著，唯独葵花籽减产。 全球菜籽2022/2023年度供需格局由紧张转宽松的确定性与幅度都是显著的。产量增长14.8%，至8482万吨，创纪录的产量预估主要得益于主产国产量均出现不同程度的增长，加拿大及欧盟产量恢复至正常年景，澳大利亚菜籽连续三年大幅度增产，俄乌菜籽小幅增产。美国农业部预估菜籽消费增长7.3%，高增长情景下库存消费比提升至8.9%。 菜籽进口增多 供需不再紧张国内菜系市场在2022/2023年度最大的变量在于进口增多，在过去的三个作物年度，菜籽进口量先后受到中加关系、加拿大减产影响而降至200万~300万吨，考虑到加、欧、澳增产等因素，预估我国对加拿大菜籽的进口将逐渐恢复至2018年前的状态。加籽新作上市后，进口利润窗口的打开，使得10月至次年1月的船期采购预估达到240万~260万吨，在加籽丰产的背景下，未来利润窗口大概率会继续出现，促进中国对2~5月船期的采购。加拿大菜籽2023年上半年出口压力较大，叠加中澳关系趋暖等预期，我国全年进口菜籽量预计为400万~420万吨。 以进口量增至400万吨、国产菜籽产量保持不变为基础，2022/2023年度国内菜籽期末库存将明显增加，库存消费比也大幅度提升，供需格局从紧张迅速转换为宽松，给菜粕和菜油的供需定下了宽松基调。 菜粕供给大增 消费预期增长建立在国产菜籽产量与压榨水平变动不大、菜籽进口量大幅增多的预想下，国内菜粕的供给端出现显著增量，若直接进口的颗粒粕数量较前一年度增加，那么供给压力可能更为显著。需求方面，主要考虑菜粕在替代消费方面的弹性，从豆菜粕单位蛋白价差的历史对比中可以看到，短期内菜粕体现高性价比，有利于菜粕在刚性消费的淡季阶段，提升其在非水产饲料中的添加比例，国内消费整体持高增长的预期。 菜油供需双升 收回消费份额 过去一年，植物油市场的消费增长热点均在海外的工业消费领域，欧美与东南亚均有出台促进生物燃料生产与消费的产业政策。展望2023年植物油的消费增长，食用消费部分再次扛起大旗。综观全球最重要的植物油消费大国（中、印、欧盟、美），中国的增量最为重要，根据美国农业部的预估数据，2022/2023年度全球植物油消费增量中，中国占据一半份额，其余国家占据另一半，一方面得益于中国人口消费基数大，另一方面在于2021/2022年度中国消费量偏低。 国内菜油供给在2022/2023年度显著增多，预计菜油面临供需双升的平衡表，需求的增长除了宏观因素、植物油板块因素外，菜油还需要通过缩窄与其他油脂间的价差来提供消费性价比、挤占消费份额。近年来，国内菜油处于降库存状态，菜豆油价差年均值不断提升。 2022年第三季度国际与国内市场面临新旧菜籽青黄不接的局面，国内菜系普遍处于低库存状态，菜豆油均价的价差曾触及4000元/吨，拉高年度均值至2412元/吨，高价差损及菜油的消费份额。随着进口菜籽到港、入厂、压榨，菜油供需再平衡过程中菜油与其他油脂之间的价差预计将逐渐缩窄。 菜系供需宽松 价格震荡偏空 单边趋势上看，菜系供需指向价格震荡偏空。从油籽、菜籽的数据推算，菜系上下游普遍面临供需由紧张转向宽松的平衡动态，这对于海外菜籽和国内菜粕、菜油的价格都构成中期向下的驱动力，预计菜系单边上将以震荡缓跌为主。 跨品种价差方面，空菜油多其他油脂的策略仍可行，豆菜粕05价差存在阶段性缩窄机会。菜油2023年上半年需要给出更佳性价比才能对冲掉供给端的新增量，若消费端显著复苏，菜油直接进口仍有增量空间。豆菜粕价差当前处于较高位置，菜粕已经体现了较高的性价比，消费淡季表现可期，中期看，豆菜粕05价差具备缩窄的条件，重点关注南美大豆天气风险。 油粕比方面，菜系油粕比可能存在阶段性走升的机会，尤其关注上半年菜油消费提振情况。2022年，菜系油粕比上半年快速回落，随后展开区间震荡走势。2023年油脂国内消费或成为阶段性亮点，若菜油与其他油脂价差缩窄后替代消费强劲，叠加国内餐饮复苏，菜系油粕比上半年存在走升的机会。
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发表于 2024-6-5 14:36:37
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