顾冯达-国信期货-2022年下半年投资策略报告-有色篇《商品...

gufengda · 发表于 2023-6-17 16:45:09

顾冯达-国信期货-2022年下半年投资策略报告-有色篇《商品转入危机模式铜铝动荡中仍有韧性》

主要结论：

2022年上半年，全球金融市场遭遇了前所未有的冲击，新冠疫情仍在全球肆虐，中美贸易冲突引起世界产业分工的割裂化趋势加剧，俄乌冲突使本已受重挫的全球产业链供应严重受阻，能源危机、粮食危机不断升级。同时，中美两国经济周期及政策态度存在明显错位，美联储正积极抗击高企通胀，货币政策更显激进紧缩，而我国在稳增长的基调下，正尝试采取积极适度的宽松货币政策。两国经济的周期性错位使得资产与商品市场出现分裂态势，经济方面的结构性矛盾日益凸显，全球两大经济体正在开启世界经济的大分裂时代，市场参与各方需要在混乱中做出矛盾的选择。

6月以来，有色金属在内大宗周期品新一轮暴跌主要归因于宏观风险偏好回落与供需不及预期的共振，尤其是近期在大国博弈与地缘问题刺激海外通胀失控之下，欧美央行被迫激进加息引发经济衰退风险，市场风险偏好和流动性急剧收缩，引发股债汇及商品等风险资产遭遇冲击，有色板块整体难逆势而为，下半年或面临更大波动风险。

从有色板块来看说，海外滞涨忧虑甚至欧美局部经济衰退风险加大背景下，股市以及大宗商品等主要风险资产偏向于承压下跌，而对于有色等大宗商品市场而言，滞涨周期的前期阶段由于通胀上行明显，会拉动所有主要有色矿业资源品齐涨，但随着通胀对于消费能力的侵蚀加大抑制实际需求，那么对于需求主导型的商品将承压，而有色金属板块各品种正面临相同宏观因素下的内外短周期错配与强弱分化。

2022年下半年，全球经济局势仍将处于高度不确定的状态之中，经济周期分化趋势依然会在较长的时间段内延续。因此，我们应当通过商品基本面与动态宏观面结合的研究范式，厘清和把握后续市场的基本走势，从而在剧烈的市场动荡中抓住稍纵即逝的投资机遇，在后续的竞争中站稳先机、拔得头筹。就下半年有色铜铝而言，尽管行业供应压力预计不大，且国内疫情影响减弱后消费仍有部分修复空间，支撑主要来自国内外市场的低库存下刚性需求潜力，但上方受到金融市场风险偏好不稳的极大限制，需要警惕短期部分品种价格双向波动加强风险，建议投机客户在市场动荡中勿重仓豪赌，加工企业以锁定利润套期保值为主，注意风控与资金管理。建议有色加工企业以锁定利润套期保值为主，勿切追涨杀跌，注意资金管理和风控。

[分析师：能源化工] 顾冯达-国信期货-2022年下半年投资策略报告-有色篇《商品...

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