[分析师：农副产品] USDA报告超预期利空，后续豆粕将如何运行

8月13日凌晨USDA公布了8月份最新的大豆供需报告，市场普遍预期以利多为主。2022年的上半年，南美经历了严重的干旱天气。下半年拉尼娜的影响则转移至北半球。可以看到，包括中国、欧洲、美洲各地都出现了大范围的高温少雨天气，因此市场对美豆种植的天气格外敏感。尽管今年宏观因素对大宗商品的影响较大，但美豆在一轮快速下跌后，存在较强的支撑，主要原因就是对于市场炒作干旱天气的预期。今年的nino3.4指标与2012年相似，NOAA预测拉尼娜持续到十月份的概率为58%，因此干旱炒作的概率较大。从7月份开始，美国大豆主产区就已经开始面临高温少雨的天气，而8月份的天气有大概率会进一步干旱。

在报告公布前，市场预期22/23年度新季美豆单产范围为50.5-52蒲式耳/英亩，平均为51.1蒲式耳/英亩，但报告却意外上调单产，从51.5蒲式耳/英亩上调0.4至51.9蒲式耳/英亩；产量则增加0.26亿蒲式耳至45.31亿蒲式耳；期末库存为2.45亿蒲式耳，7月预期为2.3亿蒲式耳，环比增加0.15亿蒲式耳。整体主要数据皆为利空，但值得注意的是，7月份的USDA报告显示的种植面积为8830万英亩，大幅度小于6月预测的9100万英亩。USDA给出的解释为：由于六月份在收集种植数据时，部分州受到降雨的影响推迟了播种，使得种植面积大幅下调，将在8月USDA供需报告中再次更新种植面积。但8月公布的种植面积为8800万英亩，环比减少30万英亩。种植面积不但没有上调，反而继续下调，这将会降低市场对后续产区天气的容错率。8月中下旬若天气继续加重，更加容易引发天气剧烈炒作。8月的USDA报告给出的种植面积基本与最终的种植面积相差不大，因此若要维持产量与期末库存不会大幅下跌，必须要调高单产水平。因此8月报告公布的51.9蒲式耳/英亩这个数据可能存在水分，预期9月份大概率会有所下调。

中国大豆进口量7月份为788万吨，环比减少4.45%，同比减少9.08%，原先预计720万吨，超出市场预期。8月预计650万吨。库存方面，中国主流油厂豆粕库存截止到7月29日，全国豆粕库存量为87.76万吨，较上周减少5.88万吨，开始进入季节性去库。尽管下游饲料需求一直不佳，但后续供应端的炒作将会大于需求端。且NOAA预测大西洋飓风季节出现6到10次飓风的几率高于以往平均水平，其中3到6次被认为是大飓风。一旦在第三季度再次发生类似2021年飓风影响美国港口出口的情况，那么国内供应将更加紧张。

综上所述，本周美豆最新优良率继续下调至58%，尽管今年程度不如去年，但范围越大于去年，优良率也比去年同期要低，后续还有炒作的空间。预计9月份USDA供需报告对单产会有所下调。国内方面，进口大豆到港量逐渐减少，主要油厂豆粕库存开始去库。尽管下游饲料需求仍然不佳，但后续临近双节将会有所提振。短期，操作建议逢低做多。中长期，等待9-10月定产报告前后，盘面转势的节点。一旦拉尼娜周期结束，全球大豆进入增产周期，大豆供需偏紧格局将大幅改善。