[分析师：能源化工] 景气终结序幕拉开，碱价或将前高后低

明年国内纯碱供给端最大的影响因素来自远兴能源500万吨天然碱产能的逐级投放，预计从明年下半年开始，纯碱供给端将呈明显放量态势。从开工率角度，上半年行业开工率预计将继续维持高位。从下半年开始，随着天然碱产能正式开始放量，届时供需环境将较上半年恶化，利润收窄的情况下，部分高能耗、高成本的产能或将被挤出市场，行业开工率预计将较上半年有所下行。从全年角度，我们估算明年国内纯碱产量或较今年增长7%左右。

明年国内纯碱行业需求弹性仍主要来自平板玻璃侧。浮法玻璃方面，我们估算明年浮法玻璃对纯碱的消耗量将减少4%左右；光伏玻璃方面，预计明年全球新增光伏装机所需要的光伏玻璃对国内纯碱的消耗量将较2022年增加25%左右。相较重碱需求，轻碱需求的整体波动有限，明年碳酸锂产业或继续给轻碱需求端带来一定增量。针对出口，随着明年气价下跌，海外碱生产成本也将回落。出口优势减弱后，明年我国纯碱出口量或较今年有所减少。综上分析，我们估算明年国内纯碱需求量将较今年增长约1.2%。

预计明年纯碱行业整体将转为供给过剩格局，年末厂家库存或较年初明显累积。考虑到季节性因素和天然碱产能的投放节奏，累库压力或主要体现在明年四季度。

2021-2022年纯碱行业处于景气周期，2023年纯碱行业景气终结序幕将缓缓拉开，全年纯碱行业将呈现供给过剩格局。我们依然看好明年春节后至年中天然碱产能投放前纯碱厂家去库态势，上半年纯碱盘面预计仍将维持多头趋势。下半年开始，供给端压力将逐步凸显，尤其是四季度累库压力预计会比较大，届时碱价也将明显转弱。全年纯碱价格将呈现前高后低走势，建议投资者上半年以多头思路为主，同时可以把握上半年价格高点逢高布局SA2401合约空单。预计明年SA2305合约运行上限在2800元/吨附近，SA2401合约运行下限在1800元/吨附近。

光伏玻璃产线投产不及预期；浮法玻璃产线大规模冷修；天然碱产能未按预期时间投产。