[分析师：宏观金融] 格林大华国债期货月报20220529

国债收益率或探底回升

因素分析：

利多因素：经济尚未修复至正常水平，国内PTA等开工率持续低迷。交通部表示5月24日铁路、公路货运量较4月18日分别增长9.2%和12.6%，均恢复至正常水平九成左右。五月下旬，国股银票1月期转贴现利率再次下降到0.1%以下，实体融资需求偏弱。5月1日-26日30大中城市商品房成交面积同比下降49.6%，房地产销售仍然处于底部区域。货币市场流动性继续充裕。

利空因素：全国当日新增病例持续回落。5月中旬中国沿海八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量当旬同比增长7.2%，较4月中旬的低点同比下降4.2%出现明显回升。全球大宗商品价格高位震荡。猪肉价格继续小幅上行。5月专项债发行再次提速，基建投资将发力。

操作建议：本轮经济修复速度相对较慢，货币市场流动性宽松，推动5月国债收益率下行较多。大宗商品价格高位震荡，农产品和猪肉价格将推动下半年消费价格上行。全球主要国家已进入或将进入加息周期。未来随着稳增长政策的推进实施，以及疫情得到控制，三季度经济较二季度或将明显改善。国债收益率下行空间较小，国债收益率未来或探底回升。另一方面，中国经济受限于内外部环境，国债收益率上行空间亦有限。总体上今年以来的区间震荡的格局未改。交易型投资考虑适量资金波段操作。      

风险提示：全球疫情变化，宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。