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随着11月国内地产企业融资政策松绑，较多观点认为明年上半年地产端用钢需求将有所恢复，叠加“双碳”政策对供应端的约束，市场普遍预期明年上半年钢价可能有一波小阳春以及明年钢价呈前高后低之势。自11月中旬以来，盘面似乎也是在按照上半年钢材供需关系改善、上半年强于下半年的逻辑运行，螺纹主力05合约较11月底部的反弹幅度最大超过了800元/吨，螺纹5-10价差从最低105元/吨扩大至最高215元/吨。笔者认为，结合最新的供需形势，对于明年开春后的螺纹价格表现不应抱有过高期望，而全年价格走势亦并非前高后低。一、行政减产告一段落，全年产量或前高后低 在2020年末，工信部在全国工业和信息化工作会议便提出了2021年粗钢产量压减目标，之后又在多个场合重申这一目标，得益于工信部的提前部署以及强力执行，2021年粗钢产量压减任务大概率将超额完成。对比来看，今年末则显得平静许多，在不久前的全国工业和信息化工作会议上工信部没有提及明年的粗钢产量压减工作。虽然冬奥会召开以及采暖季常态限产会对一季度产量有所压制，但随着行政减产退出，在成材高利润格局之下，非限产区域的钢厂在1月份就将复产，采暖季之后钢厂复产有望提速。而由于“双碳”目标的约束以及国内钢铁行业碳达峰方案出台实施，明年粗钢产量同比增长难度较大，很有可能出现类似于今年下半年产量明显收缩、产量前高后低的情况。 二、地产端需求改善或在明年下半年发年 11月，在地产行业的融资、土拍政策有所放松后，市场普遍认为政策底已经出现，由此对明年上半年螺纹旺季需求持乐观态度。对此，笔者认为且不提本轮地产政策宽松力度有限，地产因“房住不炒”定位长周期下行趋势未改，仅就需求边际回暖的节点来看，可能不会出现在上半年或05合约上。从月度数据来看，用钢需求占比最高的新开工环节下行趋势仍未扭转，前11个月同比增速已降至-9.1%，11月地产开发企业的资产到位情况也没有出现明显改善。从更高频数据来看，11、12月国内地产企业债券发行金额为819亿和1000亿，去年同期分别为715亿和981亿，12月债券发行金额环比及同比均出现好转，但其持续性有待观察。即便假设地产企业资金状况在12月出现趋势性拐点，按照过往经验，其传导到新开工环节还需要6个月左右，考虑到期间还有春节长假的影响，因此地产资金面改善对钢材需求的提振可能在下半年。 综上，笔者认为由于政策变动，明年粗钢产量有可能前高后低，而地产需求的回暖迟于市场预期，对应的螺纹价格不一定前低后高，也有可能是前低后高，对05合约的价格预期应当有所下调。当前5-10价差已扩大至历史同期较高水平，如果接下钢厂复产如期推进，可以密切关注5-10价差的反套机会。 图表1：地产新开工面积、实际到位资金同比继续下行
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发表于 2022-5-26 15:04:59
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