[分析师：金融量化策略] 宝城期货原油专题报告20200316：上海原油期货跨市套利策略...

全球石油分区域供需平衡格局和上海原油期货的地缘属性、交割油种设计，决定了上海原油期货价格目前将通过区域外的可交割油种通过跨区套利进行锚定。跨区价差的对两区价差的锚定机制不仅适用于Brent和WTI，Brent和Dubai，也同样适用于上海原油期货。

国际原油期货合约按交割月份分月份挂牌交易，一般把当期流动性最好（交易量最大）的月份合约，称为主力合约。在WTI、布伦特以及阿曼原油期货市场中，主力合约均为第一行（首行）合约。如3月份上半月交易的WTI原油期货的首行合约月份为4月份、布伦特原油期货的首行合约月份为5月份、阿曼原油期货的首行合约月份为5月份。

数据来源：WIND

主力合约月份对于一般客户、非交割的参与者而言，具有最好的交易参与价值。价格计算可以实时的开展和评估。从中东地区阿曼装港到国内交割库，主要的成本构成有：阿曼原油的离岸价格（DME 阿曼原油的首行期货原油价格+实物交割费用），一程海运费用（基于VLCC大型油轮），货物保险费用，一程海运途中损耗（保险公司提供0.5%的免赔率），卸港费用，交割费用（商检费用+手续费），入库定额损耗（0.06%），交割库仓储费用。

1.FOB成本：由于是基于实时的盯盘测算，因此阿曼原油的报价并不需要到现货实物市场去询盘，主要看DME 阿曼交易窗口的首行报价。由于阿曼原油期货的非主交易时间（北京时间下午4：00-4：30为主交易窗口时间）交易流动性不好，因此导致买卖之间（买一价格和和卖一价格）价差很大，显然也不一定就能够用中间价来替代。而且这个交易时间段，上海原油期货已经休市了。实物交割的费用可以通过外盘经纪公司确定，主要体现在开证费用、交割费用、期货交易费用或经纪费用。

2.一程海运费用。首先基本上而言，中东地区的装港条件较好，各油种均具备VLCC大型油轮的装油条件，因此运输费用计算在船型上推荐采用VLCC大型油轮。VLCC可装载200万桶原油，可用于浮式储油。VLCC油轮的运费约为2-3万美元/天。

3.货物保险和短量免赔率。一般而言，海运货物都会购买保险。保险费率可以查询保险公司的报价（特别是局势紧张的时候，战争附加险很高），保险公司对一程短量的免赔率是千分之五。也就是说，从装港签发提单，到卸港商检后，中间的量差保险公司仅会对超过千分之五的部分提供赔偿。因此，可以将此视为上限。细节之处在于，保险公司是认卸港的船检数据还是岸罐数据，需要明确，否则有可能免赔率会被提高到百分之一。

4.卸港费用。各个港口的卸港费用其实有诸多明细构成，如接卸费、港杂费、港建费、油污费、安保费等等。因此一般客户都偏向于接卸包干费的形式签订整体费用。目前的情况看，各地接卸费用存在差异，费用在25-35元/吨的水平。

5.交割费用。主要是入库手续费用、检验费用和仓储费用。交割入库手续费向能源交易中心交纳，标准是0.05人民币/桶。检验费用按照检验机构标准给出（参考价：0.04元/桶），目前中国检验认证集团检验有限公司、通标标准技术服务有限公司、上海东方天祥检验服务有限公司、上海出入境检验检疫局工业品与原材料检验技术中心获批成为从事原油期货保税交割业务的制订检验机构。仓储费用的上限定为0.2元/桶日。

6.入库定额损耗。上海原油期货交易规则确定了仓库的定额损耗为0.12%，入库方（卖方）和出库方（买方）各承担0.06%。