[分析师：能源化工] 原油 陷入高位整理走势（发表于2020.6.19期货日报第六版）

宝城期货 陈栋

步入6月中旬以来，随着OPEC+产油国追加减产额度的利多预期兑现，全球疫情风险再度凸显，并削弱国际油价继续上涨的动力。由于欧美国家存在疫情二次暴发的可能，加之巴西、印度等新兴经济体确诊病例快速增加，负面情绪扩散令市场对原油需求前景的预期逐渐转弱。油市供需结构重返失衡预期，导致近期国内外原油期货价格结束反弹趋势，开始陷入高位调整走势。

基于疫情对全球经济带来的负面冲击，6月8日，世界银行在其发布的全球经济展望报告预估全球经济将在2020年萎缩5.2%，发达经济体将收缩7%，其中美国、欧元区、日本经济将分别萎缩6.1%、9.1%、6.1%，而新兴市场和发展中经济体将下滑2.5%。疫情不仅会给全球经济带来“持续的伤疤”，甚至会导致经济陷入“停摆”的危机。如果三季度全球疫情进一步失控，则下半年全球原油需求预估值将被各大能源机构调低，OPEC+产油国“忍痛”减产修复的油市供需平衡表将重新转入失衡局面。

国际能源署近日发布的报告显示，预计今年二季度，全球原油消费量将较去年同期减少1780万桶/日。虽然这一减量好于此前市场预期，但依旧萎缩程度惊人。预计2020年全球原油需求将萎缩810万桶/日。如果疫情在年底得到控制，那么2021年原油需求会迎来每天增长570万桶的预期。但如果疫情持续扩散，则明年需求仍难以恢复至往年正常水平。IEA署长预计至少在2022年之前，全球原油需求不会完全复苏，而要恢复至1亿桶/日的需求，则可能要等到2023年。

从往年原油消费季节性规律来看，随着北半球夏季用油高峰期将正式拉开序幕，这意味着原油主要消费国——美国的炼厂开工率将稳步回升并处于高位水平，原油消费也将呈现季节性旺季特征。但今年情况有点特殊，疫情突然暴发导致原油需求锐减，炼厂开工率持续走低，并维持低位运行。据统计，截至6月12日当周，美国炼厂开工率维持在73.80%，虽然周环比小幅回升0.70%，但较去年同期大幅下跌21.41%，为2014年以来的最低水平。

在需求尚未完全恢复的背景下，今年以来，美国商业原油库存持续处于累库状态，且目前累库趋势未见结束迹象，去化拐点迟迟没有到来。据统计，截至6月12日当周，美国商业原油库存量为5.39亿桶，较今年年初大幅增加25.11%，创历史纪录。如此高的库存不仅较去年同期增长11.80%，而且高出近7年均值25.45%。今年由于疫情因素影响，美国经济恢复并不顺利，一旦出现疫情二次暴发风险，则夏季出行旺季需求很可能会成为泡影。预计今年北半球夏季原油消费季节性旺季行情或不再出现，料炼厂开工率降维持低位运行，原油库存将持续处于高位水平。