[分析师：能源化工] 沪胶 易跌难涨（发表于2020.5.15期货日报第六版）

宝城期货 陈栋

随着国内天胶产区陆续迎来新一轮开割季，供应压力逐渐回升。同时，市场担忧欧美提前复工复产或诱发疫情二次暴发，需求前景存在较大不确定性。考虑到国内轮胎企业外需订单不足，胶市高库存状态延续。悲观情绪蔓延导致五一节后归来沪胶2009合约涨势受阻，期价在逼近10500元/吨一线时明显受到压制，转为五连阴走势，暂时维持在10100—10300元/吨区间弱势运行。

每年4月初开始，东南亚主要割胶地区和国家陆续迎来新一轮开割季。由于今年国内天胶产区遭遇干旱和白粉病的侵袭，叠加疫情导致胶价持续低迷，从而令云南西双版纳及海南橡胶园割胶推迟1个月左右。据了解，云南西双版纳产区在5月初陆续开割，中旬前后会全面进入割胶状态。海南产区在5月初已大面积开割，少数胶园延迟至5月中旬以后。虽然当前工厂库存有限，初期整体新胶放量有限，不过后市供应增量将逐渐体现。据了解，本周国产胶挂单明显放量，日内国产浓缩乳胶金联散装成交8400元/吨，非金联散装成交8300元/吨。

东南亚方面，作为全球最大产胶国——泰国。虽然往常年份，当胶水价格在40泰铢/千克以下时，该国胶农割胶意愿会明显下降，且目前宋卡地区原料报价在33.8泰铢/千克。由于今年该国受疫情影响，旅游业遭遇严重冲击，现金流断裂，居民生计开始困难。仅割胶行业而言，虽然收入低，但尚能提供现金流，胶农还能糊口。若非天气因素，后期开割将如期进行，叠加泰国干旱情况有所好转，预计未来新胶供应将维持稳定。

欧美国家持续采取封城措施显然对经济的负面影响是巨大的。数据显示，由于疫情在欧美国家暴发，民众购车意愿跌入冰点，导致美国4月新车销售仅有63.33万辆，同比降幅达到52.5%，而欧洲3月新车销量下滑51.8%，至85.31万辆。据穆迪预测，2020年全球汽车销量将下降20%，其中美国汽车销量将下降25%，欧洲新车销量也会下降25%。眼下欧美民众生活日益困难，为了扭转封城措施带来的不利冲击，欧美国家开始提前复工复产。由于新冠病毒免疫人群仅占小部分，大部分依然是易感人群。提前放松防控措施，虽能在短期内快速提振经济，恢复需求，但长期来看，疫情存在二次大暴发的可能，或再度降低经济恢复的能力，重新压制车市需求增长。

由于海外车市需求萎缩，我国轮胎出口受到明显冲击。可以看到，我国轮胎出口份额占到总产量的40%以上，轮胎出口订单屡遭取消。据调研，4月多数轮胎企业出口订单下滑25%—50%，部分半钢胎生产企业订单量下滑幅度超过50%。外贸出货不佳，库存压力增大，令多数轮胎企业出现停减产行为，对整体开工影响较大。据统计，截至5月8日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为53.50%，周环比下滑6.23个百分点，同比下滑17.77个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为28.31%，周环比下滑24.24个百分点，同比下滑41.24个百分点。短期而言，国内轮胎出口恢复仍需较长时间，下游改善预期不强。

目前全球处在天胶季节性供应压力回升阶段，需求恢复前景扑朔迷离，胶市供需前景转弱。整体来看，沪胶反弹动力不足，后市面临回落压力，中期转入低位运行格局，2009合约维持在万元整数关口上下波动。