[分析师：宏观金融] 经济恢复正增长，但修复速有所放缓

二季度经济恢复正增长，同比增速回升至3.2%，上半年累计同比下降1.6%。6月份工业增加值同比增长4.8%，上半年同比下降1.3%；1-6月，固定资产投资同比下降3.1%，降幅比1-5月份收窄3.2个百分点；其中，制造业投资累计同比下降11.7%，降幅较前值收窄3.1个百分点；地产投资累计同比增长1.9%，前值为下降0.3%；基础设施投资同比下降2.7%，降幅比1-5月份收窄3.6个百分点。6月份社会消费品零售总额同比下降1.8%，降幅较上月收窄1.0个百分点。1-6月份，社会消费品零售总额累计同比下降11.4%。

疫情冲击过后，在一系列政策支持下，经济逐步恢复常态，二季度经济明显较一季度大幅回升，其中投资修复速度明显快于消费，而出口持续保持较强韧性则带来了超预期的贡献。单从6月份的数据来看，工业生产基本回到正常的增长趋势，固定资产投资修复速度略有放缓，消费复苏较为温和，出口则继续带来超预期的贡献，整体而言，经济修复速度边际上有所放缓。

往后看，在政策助力下，国内经济有望逐步持续得到修复：1）积极财政政策配合宽松的货币环境，固定资产投资同比增速将进一步回升，其中，基建在政策支撑下有望持续反弹，而地产投资在金融环境改善的大背景下有望保持较强的韧性，制造业投资受外需影响将面临较大不确定性。2）在稳就业保民生促消费的一系列政策支持下，居民的消费意愿将继续回升，不过，当前居民收入增长放缓，整体消费能力有限，消费复苏趋于温和，重点关注5G和服务性消费。3）出口增长仍取决于全球经济复苏的情况，5月以来全球多个地区相继重启经济，全球经济走上了疫情常态化防控背景下的复苏之路，外需所承受的压力有所减轻，但疫情并未得到有效控制，出口增长仍面临较大不确定性。