[分析师：农副产品] 大陆期货白糖投资策略报告

宏观方面，我国疫情防控形势持续向好，生产生活秩序稳步恢复，企业复工复产明显加快。3月份，中国采购经理指数在上月大幅下降基数上环比回升，其中制造业PMI为52.0%，比上月回升16.3个百分点；非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点；综合PMI产出指数为53.0%，比上月回升24.1个百分点。3月份采购经理指数回升至临界点以上是2月份大幅下降后的反弹，更多反映的是一半以上的调查企业复工复产情况比上月有所改善，并不能代表我国经济运行已恢复正常水平。

供需方面，2019/20 年度全球食糖产量已成定局为1.761亿吨，较上一年度的 1.849 亿吨下降900万吨。全球表观消费量同比大幅下调 4%-5%，至 1.77 亿吨，意味着全球供需缺口调整至150- 250 万吨，而疫情爆发前预估为1000万吨。因此，我们判断全球白糖供需趋于平衡，未来半年市场会以消化库存为主，特别是印度库存。在印度库存没有明显下降前，国际糖难以有好的表现。

国际糖已经跌到10美分整数位，这一带将可能有强有力的支撑。10美分是糖厂的生产成本线，一旦跌穿了，就面临“面粉比面包贵”的情况。如果要加上糖厂的资金、运营等成本，那么只有当糖价运营在12美分以上，糖厂才有利润可赚。因此，市场基本不会在10美分以下维持太久，总会有一波反弹，因为久了就会有糖厂停产。我们预估接下来的一个季度国际糖价将在9.5-13美分之间运行。