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摘要 2019年全球政治和经济灰犀牛和黑天鹅事件不断。美国政府关门，美俄军备竞赛再现，英国脱欧，中东、委内瑞拉等地缘冲突不断，智利、玻利维亚等国持续动荡，美国再度制裁伊朗，特朗普对中、欧、日等多国发起贸易战，日韩贸易冲突也拉开帷幕。经济方面，美欧宏观经济数据持续疲弱，全球制造业危机持续，核心美债收益率倒挂，欧元区国债收益率创新低，世界三大组织下调全球经济增长预期，经济放缓担忧加剧，欧美主要经济体经济疲弱已成必然。政治经济不确定性加大，贸易壁垒愈发严重，美欧日经济增长动力依然不足的情况下，主要国家央行政策转向宽松。美联储连续3次降息；欧央行降息10基点，并准备重启量化宽松，推动7000亿欧元投资以刺激经济；英国放弃加息预期，保持现有利率不变，降息可能上升；澳洲、新西兰以及加拿大等诸多国家已经开展降息等逆周期调节，新兴市场也进行了不同程度的降息。我们认为，2020年全球经济总体偏弱的态势将会延续，而宽松政策也将持续。但从时间节点上看，上半年或相对稳定。 2019年国内经济总体呈现下行趋势，主动去库存受贸易冲突等外力影响而延长。产出端上游强于中游，制造业表现差但下半年有所，经济结构继续调整。需求中外需受到贸易冲突拖累，消费因汽车等结构性因素表现不佳。基建投资改善但幅度有限，基建资金仍受地方专项债额度等制约。房地产投资韧性明显，成为维持总需求稳定的重要一环。通胀分化严重，猪价拉高CPI但工业品价格拖累PPI，二者剪刀差扩大。政策方面维持稳经济和“六稳”目标不变。货币政策从中性偏宽松转向完全中性再回到中性偏宽松，在多次的降准和“降息”等措施下，实体经济融资状况改善，广义社融增速企稳。财政政策继续宽松，减税降费等持续发力。总体上看稳经济的政策正在起效。展望2020年，房地产保持韧性、基建投资继续发力、外需状况边际改善情况下，我们认为上半年相对乐观，下半年仍需注意风险，尤其是房地产方面。产业中上游和中游制造业或表现更强。货币政策托底和需求的对冲管理是明年经济运行的主基调，预计可看到两次左右降准、降息。上半年通胀高企和库存周期转向将带动名义产出回升，预计经济呈现先强后弱走势。年内经济的风险从外需承压的幅度转向内需企稳的节奏。此外，上半年原油价格对国内通胀的潜在冲击风险需要警惕。 2019年甲醇期货运行区间明显下移，重心震荡走低，并创近三年新低。国内经济下行压力加大，化工品尤其是液体化工表现普遍低迷，加之受到自身基本面的压制，甲醇跌势凶猛。国内甲醇现货市场价格不断松动，生产企业利润被挤压，产业链利润流向下游市场。甲醇生产装置运行平稳，开工率有所提升，产量增加，货源供应较为充裕。2019年计划投产的装置依旧较多，已经投产的产能超过500万吨。且2020年新增产能不减，随着新增产能的释放，甲醇供应端压力突显。甲醇产能、产量同步提升，货源供给将维持宽松局面。尽管下游市场需求增加，但跟进速度较为滞缓。甲醇需求增量不敌供给增量，导致供需结构逐步走弱。全球甲醇产能继续扩张，供应增加较为明显。而未来较长时间内，我国将保持甲醇消费大国的地位，成为多国的出口目标市场。国内产量增加，进口货源不减，需求端未能发力，甲醇港口库存大幅累积。随着沿海地区缓慢去库存启动，甲醇震荡筑底，重心有望企稳。进入2020年，甲醇有望迎来超跌反弹行情，但受制于偏弱的基本面，单边上涨空间有限，预计全年高点在再2530附近。2020年甲醇整体呈现震荡走势，波动幅度收窄，上半年在春季检修配合下，期价或积极上探，下半年转弱。 | 
发表于 2020-7-21 10:47:16
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