[分析师：宏观金融] 全球央行扩表对大宗商品走势影响分析

l 全球央行扩表和大宗商品价格变化之间在短期内或因情绪变化出现明显的影响，在长期内并无明确的相关关系，故通过全球央行扩表来研究大宗商品价格的变化有效性不大。而避险黄金则与欧美等主要央行的扩表具有明显的关系。从整体分析来看，经济增长是大宗商品走势的核心影响因素，经济增长会影响大宗商品的需求端，进而影响大宗商品走势。故经济增长导致的供需依然是大宗商品走势的核心影响因素。

l 黄金作为避险资产，与风险类的大宗商品具有不同的走势。除2012年9月-2014年10月美联储扩表对黄金没有影响以外，每次美欧央行扩表都助涨了避险黄金，主要在于超低的利率水平和量化宽松政策使得零收益的黄金具有了相对收益，并且黄金是抗通胀类的商品，量化宽松加大通胀压力，进一步助涨了黄金等避险资产。

l 经济衰退和量化宽松背景下，资产配置机会凸显。外汇方面，避险情绪助力美元短期内偏强运行，中长期将会偏弱运行；欧盟债务危机严重，欧洲经济深度衰退难以避免，欧元继续逢高沽空。黄金方面，疫情、经济衰退、超量化宽松政策，叠加新一轮可能爆发的贸易争端和通胀压力，黄金仍有上涨空间。有色金属方面，有色整体已走强一月余，复工复产实施后，预计供给端恢复要快于需求端，维持宽幅震荡观点，上涨空间相对有限。原油方面，产油国减产进入实质阶段，后续需关注减产执行情况，未来需求将逐步好转，这将支持油价逐步筑底回升。