[分析师：金融量化策略] 郑棉，上方压力沉重 17505

郑棉主力合约五个交易日内三次试探16200元/度压力位未果，围绕16000元/吨高位震荡；ICE连续合约在上周创出阶段性新高后高位震荡，且伴随着交易量下滑。国内外棉花期价均表现出滞涨信号，配合基本面情况，我们认为短期内棉花期价续涨困难，上方压力明显。

储备棉底价上调，纱线价格走跌

受益于国内外棉花现货价格走高，本周储备棉轮出底价再次上调70元/吨至15662元/吨，较轮出首周上涨304元/吨。轮出至今，国内棉花现货价格指数走势较为平稳，波动幅度在150元/吨以内；CotlookA棉花现货价格指数涨势明显，在轮出期内上涨3%左右。从储备棉抛储底价定价机制上看，储备棉底价上调主要得益于国外棉花价格指数的走高。从储备棉投放结构看，本周新疆的投放比例明显下降。疆棉一直是储备棉中备受市场欢迎的品种，其投放量的多少直接关系着企业竞拍的积极性以及储备棉的成交率。在市场供给充足的当下，疆棉投放比例下降则意味着企业竞拍积极性下降和成交率走低。一方面，储备棉竞拍底价上涨，另一方面，疆棉投放比例下降导致竞拍积极性走低，国内棉价上下两难，尤其是期货市场，涨难跌亦难。

上游原材料价格稳中略涨，下游纱线价格却继续走弱。从4月份开始，国内纱线价格持续走弱。截至本月初，C32S纱线价格指数较3月底走跌165元/吨左右；C21S到厂价在同期走跌260元/吨。同时，根据相关机构统计，3月底，我国纱线库存为17.04天，环比上升2.57天，同比上升3.09天；坯布库存为27.25天，环比下降1.05天，同比上升6.62天。

抛储至今成交率及价格变化情况

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上下游价格走势分化

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全球棉花播种面积大增，印度棉上市进度赶超

国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的5月份月报显示，2017/18年度全球植棉面积预计增长5%。其中中国、印度、美国三大主产棉区面积的同比增幅分别为3%、7%、12%，巴基斯坦、澳大利亚、巴西及非洲等产区植棉面积无一例外都呈现增长，2017/18年度全球棉花总产量预增，供需差距进一步缩小，全球棉花期末库存量下降明显，预计下降7%，主要由中国期末库存下降导致。

印度方面，据CCI统计，截止上个月底，印度新棉上市进度已赶上并超过2014/15、2015/2016年度同期，而印度国内棉价终于高位回落，S-6现货价跌破2月2日以来最低点。根据美农报告预测，现在依然有将近90万吨的印度棉未上市，预计后期将有大量的印度棉、巴基斯坦棉将被推向国际市场，国际棉价承压。同时，美国本年度棉花出口量再次超预期，后期可能出口量十分有限，对国际棉价的支撑力度减弱。

目前支撑国内棉花价格的主要因素是储备棉抛储底价，一旦这个因素消失，国内棉将很难再维持高位。现阶段，国内外棉价高位维稳，暂时未能看到国内外棉花现货价格有大幅走跌的迹象，不过利空因素始终是悬在上方的一把利剑，寻找机会发力。