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本帖最后由 segal 于 2016-12-7 09:52 编辑
有效供给增加，棉价承压
5 月 3 日开始国储棉开始轮出，市场供给增加，
将会有效缓解目前国内棉花供给压力，棉花价格
承压。期货市场方面，前期疯长过后将会慢慢回
归理性，操作上建议投资者暂时离场观望。
目 录
一、行情回顾 ........................................................ 4
1、抛储延迟，期价大涨 ............................................ 4
2、现货大涨 ...................................................... 4
二、美农报告中性 .................................................... 6
三、纺织旺季，流通资源有限 .......................................... 6
1、纱线产量增加，库存下降 ........................................ 6
2、棉纺 PMI 大幅回升 .............................................. 7
3、纺织旺季，国内可流通资源有限 .................................. 8
三、政策落地，涨幅放缓 ............................................. 11
1、政策发布，价格随行就市 ....................................... 11
2、市场有效供给增加 ............................................. 11
四、后市展望 ....................................................... 11
图表目录
图 1 2月中旬以来棉花主力 09 合约走势图 .......................... 4
图 2 2016 年以来3128B价格指数走势 .............................. 5
图 3 2016 年以来纱线价格走势 .................................... 6
图 4 我国纱线生产情况 ........................................... 7
图 5 纱线、坯布库存情况 ......................................... 7
图 6 棉纺 PMI走势 ............................................... 8
图 7 3、4 月份棉纺PMI走高 ...................................... 8
图 8 我国棉花工业库存情况 ....................................... 9
图 9 国产 C32S棉纱价格指数与印度 C32S棉纱价差走势 .............. 10
图 10 棉花进口量同比巨幅下降 ................................... 10
图 11 棉纱进口量同比下降 ....................................... 10
一、行情回顾
1、抛储延迟，期价大涨
3、4 月份是纺织行业消费小高峰，前期下游企业均的等待抛储政策落地，较
多地使用原有库存，现货采购活动处于半停滞状态。预期中的 3月份抛储没有实
现，据说推迟至 4月中下旬的抛储依然没有实现。在企业原材料库存日趋见底、
继续补库和现货市场流通商品棉不多阶段性供需吃紧的情况下，期价大幅走高。
截止4月底，郑棉主力 09合约较月初上涨 2600元/吨左右，最高上冲至 13450 元
/吨。国内供矛盾语出，整个 4 月份我国棉花期货市场基本上属于单边上涨航行。
4月初，已有消息透露，本轮储备棉轮出在质量上有严格把控，进而市场猜测
储备棉抛储推后的可能性较大，清明节后首个交易周四个交易日中两个交易日封
死涨停板。4月中旬，《关于做好 2016 年储备棉轮出工作的通知》中明确指出，本
轮储备棉轮出将实行“质量指标包包检”、“重量指标批批检”，有效供给将增加。
隔天，储备棉轮出公告正式下发，确定 5月3日开始轮出并且给出了抛储底价。
政策落地后价格并未松动，依然没有解决当前现货市场供需矛盾突出的问题。主
力合约给出的反应是涨停并扩板。在国家一系列政策公布和声明下，国内棉花期
价依然未能抑制期棉价格上涨的步伐。
图 1 2月中旬以来棉花主力09合约走势图
图片来源：博易大师，弘业农产品研究所
2、现货大涨
3月 31日，美国农业部种植报告显示，美国所有棉区种植面积预计在 956 万
英亩，较2015 年增加 11%。其中陆地棉种植 935万英亩，较上年度增加 11%，皮 棉花月报 2016 年 04月 28日 金融研究院 农产品研究所
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马棉种植21.5 万英亩，较2015年增加 36%。本次美国农业部预测种植面积高于 2
月NCC的预测和今年美国农业部展望论坛上的预测。国内最新的种植意向显示，
全国意向植棉棉花面积减少 8.8%，比 2015 年播种面积 6067 万亩（中棉所数据）
减少937 万～5130 万亩。目前各地棉花补贴纷纷出台，其中山东地区棉花补贴为
150 元/亩，河北地区棉花补贴为 201 元/吨，新疆棉花补贴为 500－540 元/亩，
对棉农种植棉花形成一定支撑，但棉花种植整体虽仍呈下降趋势，但内地下降率
明显强于新疆，因新疆地区棉花种植面积较大，且相对于种植其它作物不如种植
棉花有保障。
现货方面，下游纺企利润略有回升且原材料库存偏低。月初，部分棉企希望
抛储前能够清理库存，但下游纺企采购谨慎，以按需采购为主。全棉纱整体价格
较稳定，下游需求保持前期水平，恰逢纺织旺季，质优纱以及中高支精梳纱走货
尚可，但整体款项收回较慢，存在资金压力。市场上的主要矛盾点在于抛储政策
的公布。
随着抛储的进一步推迟，市场上可流通的棉花资源减少；相对于下游较为旺
盛的补库需求，国内棉花供给矛盾突出，棉价顺势而张。3128B 棉花价格指数从 4
月中旬开始大幅走高，截至本月底该指数报 12367元/吨，较月初上涨 680元/吨。
图 2 2016年以来 3128B价格指数走势
数据来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所
随着纺织旺季来临，下游订单增加，纱线价格也跟随原材料价格的上涨而有
所回升。本月底，C32S纱线价格指数报 19135元/吨，较月初上涨 230元/吨，涨
速远远低于原材料的上涨速度。
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图 3 2016 年以来纱线价格走势
数据来源：wind 资讯，弘业农产品研究所
二、美农报告中性
4月份USDA月度供需报告显示，全球棉花产量较上个月微降9.1万吨至2172.9
万吨，其中印度产量为 583.5万吨，维持上个月数据不变；全球消费量调增 8.2
万吨至2386 万吨，其中中国的消费量上调了 10.9万吨；全球期末库存减少 24.5
万吨至2225.5 万吨。
中国的产量和进口量维持上月的预测，消费上调10.9万吨、期末库存下调10.9
万吨，期末库存的减少全部来自于消费的上调；中国新年度产量预估为518.2万
吨，消费预估为 707.6万吨，产销缺口为预估189.4万吨，除去预估进口108.9
万吨外尚有缺口 80.5万吨。
本月，巴基斯坦消费调增 10.9万吨，进口调增万吨，其余各国各指标没有明
显变动。新年度，全球棉花期末库存预估为2225.3万吨，处于历史次新高，全球
棉花供需宽松格局将继续延续。
三、纺织旺季，流通资源有限
1、纱线产量增加，库存下降
据国家统计局数据统计数据显示，今年 3月份我国纱线产量为 338.5万吨，
同比增加23.2万吨，增幅 7.36%。从历年数据可以看出，近年来我国纱线产量一
直呈增加状态，并且与春节前后的 1、2月份相比，3、4 月份下游纺企恢复生产，
进入季节性旺季，市场对原材料的需求也较春节前后强烈。
同时，下游销售也有所好转。据有关数据统计，3月份我国纱线库存天数为
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13.95天，环比下降 0.5天，同比下降 4.78天；坯布库存天数为 20.63天，环比
下降2天，同比下降 2.12天。库存数据表明，3月份我国纱线、坯布销售情况不
但强于2 月份，也明显强于去年同期。
图 4 我国纱线生产情况
数据来源：wind 资讯，弘业农产品研究所
图 5 纱线、坯布库存情况
数据来源：wind 资讯，弘业农产品研究所
2、棉纺 PMI 大幅回升
据有关数据统计，我国3月份米昂放行业 PMI指数由上个月的 36大幅回升至58.1。环比
上升22.1，同比上升 1。其中，新订单指数为 57，环比上升27；生产量指数为 59.5，环比上
升 22.4；开机率指数为57，环比上升23.9；纱线库存指数为33.5，环比下降15.3；棉花库
存指数为47.5，环比上升13.7。一系列数据均表明，3 月份我国纺织行业的生产销售活动积
极向上。
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库存天数:纱线 库存天数:坯布 棉花月报 2016 年 04月 28日 金融研究院 农产品研究所
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图 6 棉纺 PMI走势
数据来源：wind 资讯，弘业农产品研究所
图 7 3、4 月份棉纺 PMI走高
数据来源：wind 资讯，弘业农产品研究所
3、纺织旺季，国内可流通资源有限
随着抛储推迟而来的是纺织旺季的来临。前期由于抛储预期，纺企采购较为
谨慎，随用随采，原材料库存偏低。进入 4月份，下游订单量明显增加，且部分
地区常规纱支出现了供不应求的现象。据有国家棉花市场监测系统数据显示，截
止3月底，我国棉花工业库存为 32.51 万吨，为近四年来最低，同比下降 20.84
万吨，降幅39%；较四年来均值下降 25.17万吨，降幅 43.6%。棉花工业库存量处
于低位，在下游纺织需求旺盛的情况下，为保证正常生产，纺企不得不从市场补
库以补充生产库存。在这样短期需求的推动下，原材料价格开始企稳并且上涨。
相对于纺织旺季的来临，棉花现货市场出现了短暂性的资源短缺。据有关机
构统计，截止3 月底，本年度新疆库棉花存量约100万吨左右，同样较去年同期
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请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 9
大幅下降46.9%，也仅仅够国内两个月左右的棉花使用量。换句话说，这 100万吨
左右的余量在纺织旺季的 4、5月份几乎可以消化殆尽甚至不足需。
图 8 我国棉花工业库存情况
数据来源：wind 资讯，弘业农产品研究所
国内外棉花、棉纱价差继续收敛。截止4月底，国内3128 棉花价格指数与 1%
进口关税价格指数价差为 469元/吨，较 3月同期走跌 229 元/吨左右，较年初走
跌750元/吨左右。与滑准税下价差继续倒挂，为-1700元/吨，与上个月同期相当，
与年初相比走低 600元/吨左右。国内棉花进口量同比下降。据海关总署最新统计
数据显示，2016 年3月，我国进口棉花6万吨，同比下降 16.2万吨，降幅高达
73%%。今年 1-3 月份累计进口棉花22 万吨，同比下降54万吨，降幅 71%。
印度方面，因其国内棉花价格居高不下，印度纱从去年底几乎与国产纱价格
打成平手，进口纱的价格优势已不复存在。截止本月底，国产 C32S棉纱价格指数
和印度C32S 进口棉纱港口提货价的价差为-315元/吨左右，继续维持今年 2月份
以来的倒挂，倒挂幅度甚至有所扩大。
国内棉纱线进口量同比下降。据海关总署最新统计数据显示，2016年3月，
我国进口棉纱19 万吨，同比下降5.8 万吨，降幅23.4%。今年 1-3月份累计进口
棉纱47万吨，同比下降 12万吨，降幅 20.3%。面对国内供给暂时性紧张以及国外
棉花、棉纱价格失去价格优势，国内纺企的采购无疑推高了国内棉花的价格。
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图 9 国产 C32S棉纱价格指数与印度 C32S棉纱价差走势
数据来源：wind 资讯，弘业农产品研究所
图 10 棉花进口量同比巨幅下降
数据来源：海关总署，弘业农产品研究所
图 11 棉纱进口量同比下降
数据来源：海关总署，弘业农产品研究所
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三、政策落地，涨幅放缓
1、政策发布，价格随行就市
4月中旬，国家发改委、财政部联合发布储备棉轮换公告，《公告》主要有一
下几方面内容：一、不对称轮换。先轮出后轮入、多轮出少轮入。二、轮出时间。
原则上每年3月至 8月国家法定工作日均安排储备棉挂牌竞价销售。三、具体轮
出时间为 2016 年5月3日-2016年8 月31日的国家法定工作日。四、轮出总量
不超过200 万吨。原则上每日挂牌销售数量不超过 3万吨，优先安排进口棉轮出；
轮出价格由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按 50%的
权重计算确定，每周调整一次。轮出时间较之前市场预期推迟两个礼拜左右，而
轮出价格和轮出数量等基本与之前市场预期一致。按照储备棉抛出价格计算公式
计算，当周轮出价格为 11557元/吨；下周轮出价格为 11750 元/吨。
2、市场有效供给增加
根据中国货储备棉管理总公司的发文，本轮储备棉投放质量要求“包包检”，
重量要求“批批检”，在质量和重量上解决了企业的后顾之忧，提高企业参加储备
棉拍卖的积极性，十分有利于储备棉的轮出。全国棉花交易市场、中储棉、中纤
局 25日公布国储棉轮出细则，本年度出库储备棉为 2011 至2012年度储备棉及
部分 2013 年度储备棉，优先安排进口棉轮出。相比往年，无论从轮出销售底价、
公检方式、公检指标项目各方面都相对提高，更能满足企业的需求，解决了企业
的后顾之忧，提高企业的参与积极性。且根据中国棉花信息网的调查显示，多数
企业均打算参与储备棉的竞拍。虽然购买储备棉仍然存在手续复杂等原因，但因
该次轮出国产棉包包质量检、批批重量检而提高参与的积极性。
然而，尽管发改委明确表示， 2015/16 年度储备棉投放量将保障市场需求，
在市场需要的情况下，在原有 200万吨投放基础上可以增加投放量。同时明确表
示，出库进度不会受公检进度影响，保障每日至少 3万吨投放量。依然未能有效
抑制国内棉花期价疯长的局面。国内棉花期货价格的涨幅远远超过现货，并且价
格也远高于理论的储备棉轮出价格。
四、后市展望
月底，为了维持市场秩序、保护投资者利益，交易所针对棉花期货品种出台
了一些列措施。国内棉花期货市场连续经历了恢复平仓交易手续费、提报扩版以 棉花月报 2016 年 04月 28日 金融研究院 农产品研究所
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及提高交易手续费的连番打击后终于高位稳定，不再继续上涨。随着五一假期的
到来和 5月3日的临近， 主力1609合约在上周五创13450元/吨高位后震荡走跌，
但力度不大。从这方面来看，棉价较为坚挺。随着国储棉的轮出，国内棉花供给
压力将得到缓解，国内棉花价格短期内将难以继续走高。
储备棉投放价格取决于中国棉花价格指数、国家棉花价格指数以及考特鲁 A
指数的走势。国内方面，恰逢纺织行业消费旺季，前期储备棉投放政策未落实，
不敢贸然采购，企业原材料库存偏低，均是随用随采；政策落地后，企业补库需
求释放，采购积极，国内棉花价格也随之上涨。纱线方面，订单好转，纱线价格
小幅上涨，纺企利润增加，且开工率也随之增加。并且由于印度国内棉花价格高
企导致印度纱价格较高，对于国内而言印度纱失去竞争优势，进口量减少，变相
增加了国产纱的消费空间。但是，如果国内棉花、棉纱价格持续上涨，外纱将再
次大量涌入，加之 5月底消费旺季将结束，国内棉纱涨价动力不足，进而棉花的
涨价动力亦下降。美棉方面，受益于国内国储棉抛储推迟，美棉近期涨幅较大。
不过根据美农报告显示，美棉出口进度低于五年均值，且下一年美棉播种面积大
幅增加和中国对美棉需求量下降两大利空因素使得美棉难以继续大幅上行。
5月 3日开始国储棉开始轮出，市场供给增加，将会有效缓解目前国内棉花供
给压力，棉花价格承压。期货市场方面，前期疯长过后将会慢慢回归理性，操作
上建议投资者暂时离场观望。
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发表于 2016-12-7 09:50:09
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