[PTA] PTA月度策略报告-2016年3月

PTA供应方面，目前国内PTA产能约在4670万吨，但实际能供应市场的只有3280万吨左右，2016年上半年在毛利价差明显好转情况下潜在可能回归市场的小装置产能，预计只有60-200万吨（目前加工费在500-600元附近，较多的小装置回归加工费预计要达到800-900元/吨以上），缺乏足够的利润刺激回归市场的老产能预计很有限。而新增产能这块，2016年能够投产的装置很少，预计只有汉邦的220万吨新装置能够供应市场，时间点较可能在3下旬到二季度，目前其计划先开出110万吨、随后再开110万吨。这样，进入三月份以后，在没有高加工费情况下实际能够供应市场的预计只有3400-3500万吨产能（即280-290万吨/月）。而结合石化装置特性和最近几年PTA装置故障发生的频率经验看，即使在工厂整体执行高负荷生产保持市场份额的策略下，还是会出现由各种因素导致的停车情况；另一方面，如果出现高加工费，额外的能够回归市场的老产能预计能供应5-10万吨/月。总体而言，对接下来几个月的产出预估为3月270、二季度月产280-290万吨附近（汉邦若不能正常生产，月供应可能下降10-18万吨）。

PTA需求方面，我们保守估计今年3-6月份的聚酯产出增速在5-6%。根据中纤网统计，2016年上半年聚酯新增产能数量仍保持稳定，一套50万吨的新聚酯装置2月已经投产，从行业层面也为我们上述预估在下限提供了支撑。结合往年数据，保守估算3-6月消耗的PTA量分别为270、294.5、305.5、279万吨。

据上述我们对未来PTA产出与需求的预估，加上PTA大类净进口量（根据近几年的演变和去年的数据，我们预估为1万吨/月），结合当前PTA的社会库存，大约在190-200万吨附近、属近年中低水平，能够发现未来几个月PTA供需面将逐步好转，尤其4-5月前后很容易出现供需紧张的情况。

原油、PX上游成本端方面，供应面的变化主导油价走势的情况预计仍将继续，虽然OPEC与非OPEC出现了可能合作的迹象，但核心的减产利益协调机制仍未出现达成一致的迹象，短期内OPEC供应维持高位仍将是主要压力。目前减产仍主要来自北美，不过力度目前仍难支持油价大幅度的反弹。所以，我们认为油价短期将延续震荡筑底走势、二季度有望出现震荡反弹走势。结合石脑油目前价差情况，对下游PX而言或产生中性偏积极的影响。

PX供需方面，由于装置故障和二季度亚洲的大检修，中短期PX供需或平稳为主。目前PX-石脑油加工费已到400附近，有着很高的价差毛利，考虑未来三年亚洲PX为投产高峰期的大背景，Px价差继续扩大的空间可能很有限，中短期则以平稳为主。