动力煤：供应忧虑犹存 ZC1701或继续上涨（20161031文华财经）

龚萍 · 发表于 2016-10-31 16:51:23

自2016年初上市以来，动力煤期货1701合约连续第十个月保持上涨，不仅收盘价创下品种上市以来的新高，而且10月份的单月涨幅也刷新纪录。与价格一样火爆的还有动力煤期货的持仓量与成交量。截至10月31日收盘，动力煤期货1701合约双边持仓量攀升至489536手的创纪录高位，成交量也再次超过百万手。多空分歧严重导致动力煤期货1701合约剧烈振荡，但从基本面来看，我们认为动力煤期货1701合约难言见顶。
煤炭行业去产能效果显著
尽管从9月份开始国家发改委启动了《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》，但是在煤炭行业去产能速度明显加快的背景下，当月原煤产量未见增长，同比继续呈现下降态势。

根据国家统计局公布的数据显示，9月份，全国原煤产量27696万吨，同比减少12.3%，降幅比8月份扩大1.3个百分点；全国日均原煤产量923.2万吨，环比增长26.2万吨。自4月份以来，月度原煤产量降幅均在10%以上。1-9月份，全国累计生产原煤245632万吨，同比下降10.5%，降幅比1-8月份扩大0.3个百分点。

分地区看，9月份，全国25个原煤生产省（区、市）中有24个产量同比下降，仅宁夏产量小幅增长；1-9月份，仅新疆地区原煤产量同比增长3.7%，其余24个原煤生产省（区、市）产量同比下降。其中，1-9月份，山西、陕西、内蒙古三大煤炭主产地的原煤产量都较去年明显下降，降幅分别为16.1%、3.8%、10.7%。
国家发改委表示，截至2016年9月底，我国煤炭行业退出产能已经完成全年目标任务量的80%以上，全年去产能任务力争在11月完成，部分地区和中央企业已经提前完成全年任务，验收工作力争在11月底前完成。
不过，为了抑制煤价过快上涨、保障煤炭供应稳定，国家发改委决定在2016年10-12月允许更多煤炭先进产能增加产量。
据了解，10月份部分煤矿确实扩大了产量，但增量有限。而且10月24日陕西榆林市府谷县新民镇发生爆炸事故，初步调查为私藏炸药爆炸所致。目前，府谷炮采煤矿全部停产，陕西省委、省政府责成榆林市启动责任倒查机制，对失职渎职人员将进行追责，并决定在全省开展严厉打击非法制造、储存、使用爆炸物品的专项整治行动。预计陕西部分炮采煤矿生产将受到影响。
此外，继上月发布《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》、《关于适度增加部分先进产能投放、保障今冬明春煤炭供应稳定的通知》之后，针对煤炭价格过快上涨的问题，10月份国家发改委又多次召集煤炭企业或与电力、钢铁企业多方开会。
会议并未发布新的调控政策，重在督促煤企尽快落实先进产能释放产量的政策，希望各家煤炭集团在适当释放产量保供的情况下稳定价格，要求煤企与用户明年签订有量有价的长协合同。不过，关于长协合同的价格，目前煤企与用户之间尚难以达成一致。
煤炭需求阶段性恢复增长
2016年7月份以来，全国大部分地区持续高温少雨，空调用电明显增加，水电出力不及预期，火电生产大幅增加。8月、9月，全国火力发电量同比依次增长7.5%和12.2%，增幅比上半年分别加快10.6和15.3个百分点。10月上旬，随着水电出力下降，这种趋势更为明显，预计火电同比增发14.6%。

同时，PMI指数自8月份以来连续处于荣枯线以上，反映出实体经济增长，这也拉动了煤炭需求增长。
据中国煤炭运销协会测算，2016年前三季度全国煤炭消费约28.4亿吨，同比下降2.4%（减少6800万吨）。其中，电力行业耗煤13.6亿吨，下降1.3%；钢铁行业耗煤4.7亿吨，下降1.5%；建材行业耗煤3.8亿吨，与去年同期基本持平；化工行业耗煤2亿吨，增长6.6%。不过，进入三季度，全国煤炭消费由负转正，同比增长0.5%，其中电力行业耗煤增长4.8%（9月份增长8.5%）。

四季度是煤炭消费旺季，而且今年我国冬季偏冷的概率较大，预计全国煤炭消费将继续增长。
不过，中长期看，随着能源消费强度的不断回落和可再生能源、清洁能源的快速发展，煤炭市场需求很难有绝对增长的空间，预计2020年煤炭消费量至多41亿吨，即使考虑去产能和减量化生产的因素，到时全国煤炭产能仍然有46亿吨左右，煤炭产能大于需求的基本面不会根本改变，煤炭产业结构调整和优化升级的任务依然艰巨。
煤炭外运遭遇运输瓶颈
运输瓶颈是煤炭市场老生常谈的问题，也成为近期支撑煤价上涨的重要因素之一。受公路治理超载、铁路运力吃紧以及天气等因素的综合影响，当前煤炭运输成本明显上涨，对动力煤现货价格起到支撑作用。
自9月21日起，新修订的《超限运输车辆行驶公路管理规定》开始实施，并被称为“史上最严超限规定”。一方面是超限超载标准比以前更加严格，例如六轴车车货总重不能超过49吨，而原标准为55吨，核定载重下调将直接增加吨煤的运输成本；另一方面是超限超载的处罚更加严厉，超载货车司机除了经济处罚增加外，还要罚分，司机不敢冒险超载。受此影响，煤炭汽运成本大幅上涨，并促使部分煤源转向铁路运输。
然而，因过去几年铁路货运量持续下降，很多旧车皮被淘汰，部分火车司机转岗，事实上，铁路也无法应对今年货运量的突然回升，煤炭铁路运力开始显得供不应求。
铁路部门的数据显示，从8月份开始，全国整体货运量都在增长。不仅是煤炭，其他大宗货物也面临运力紧张的问题。
8月份，全国铁路货运量达到2.79亿吨，同比增长1%，这是自2013年12月以来铁路货运首现正增长。9月份，铁路货运量继续增长至2.86亿吨，同比增长7%。其中，9月23-25日，全路连续3天装车达到13万车以上，创今年以来最高水平，也是自2014年12月份以来，全路单日装车首次回到13万车水平。9月全路日均货运装车12.6万车，同比增加1.1万车，增幅9.7%。

中国煤炭运销协会的数据显示，9月份，全国铁路发运煤炭1.58亿吨，环比增加300万吨，同比增加309万吨，增幅2%，为今年以来首次出现正增长。1-9月份，全国铁路发运煤炭13.7亿吨，同比减少1.36亿吨，下降9.1%。
10月份，较多铁路展开秋季集中检修，预计铁路煤炭发运量将有所下降，运输瓶颈对港口煤炭库存的影响也越发突出。数据显示，10月份秦皇岛港煤炭调进量缺乏显著增长，仅略高于去年同期水平，但低于2014年之前的同期平均水平。
因供求关系转变，10月11日，太原、郑州、西安、乌鲁木齐铁路局相继发布上调铁路货运价格的通知，10月21日，呼和浩特铁路局也对管内或管外的铁路煤炭运费整体进行上调，每吨公里上调1分钱。而且根据铁路货运价格市场化定价机制的精神，若煤价继续上涨，铁路货运价格可能会继续上调。
此外，今年影响我国的冷空气势力较强，10月中下旬西北地区已经出现较强降雪天气，对煤炭运输产生了短时不利影响。预计未来几个月，影响我国的冷空气活动依然频繁且势力较强，这不仅会导致冬季煤炭需求强于预期，而且对煤炭运输造成干扰。
尽管随着时间的推移，先进产能释放对原煤产量的影响将逐渐显现，但是煤炭运输运力不足、成本上涨也是亟待解决的问题。
煤炭库存同比降幅扩大
自2015年11月份起，原煤库存同比持续下降，特别是2016年7-8月，原煤库存绝对量同比和环比均下降。9月份，全国原煤库存环比略有回升，但同比降幅继续扩大。

中国煤炭市场网的数据显示，截至2016年9月末，全国原煤库存4.6亿吨，同比下降15.2%，降幅比8月份扩大3.0个百分点，但比上月增加211万吨。其中，生产企业库存1.6亿吨，下降15.6%；流通企业库存1.3亿吨，下降11.9%；消费企业库存1.7亿吨，下降17.2%。
10月份，主要用户及港口库存环比有所增加。据中国煤炭市场网的消息，截至10月下旬，秦皇岛、京唐、黄骅、曹妃甸、天津5个环渤海港口存煤已达到1500万吨，基本接近正常水平，比8月末增长12.1%，比9月末增长8.3%，比今年最低点增长44%；全国统调火电厂存煤已突破1亿吨，可用23天，比前期低点增长14%，总体处于合理水平。其中，重点电厂存煤6430万吨，比8月末增长25.6%，比9月末增长13%。
然而，货运量、用电量、PMI指数、基建开工情况等宏观经济指标均显示2016年我国煤炭需求有阶段性回暖态势，而且今冬明春我国天气偏冷的概率较大，煤炭需求的季节性特征或更加突出，因此，在煤炭库存已经同比大幅下降15.2%的情况下，预计2016年四季度煤炭主要用户的补库积极性将强于往年。
进口煤成本同样高涨
国内动力煤货源紧张，供不应求，促使进口煤炭数量同比大幅增长。据海关数据，9月份，全国煤炭进口2444万吨，环比减少215万吨，下降8.1%，同比增加667万吨，增长37.5%。1-9月份累计进口煤炭18018万吨，同比增加2379万吨，增长15.2%。
不过，进口煤成本也是“水涨船高”。尤其10月份，受亚太地区需求增加、日韩等国高价接货的影响，国外煤炭离岸价大幅跳涨。同时，人民币汇率加速贬值，也进一步推高进口煤到岸成交价。

10月下旬，澳洲纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数已经超过100美元/吨，而美元兑人民币汇率中间价已经突破6.78。据中国煤炭资源网的监测数据，截至10月28日，5500大卡澳洲煤到南中国港口的到岸成交价已经达到706元/吨，较9月末累计上涨113.7元/吨；4700大卡印尼煤到南中国港口的到岸成交价约564元/吨，较9月末累计上涨99元/吨。
结论
自煤炭行业开启供给侧改革以来，动力煤市场走势就与政策关联密切。政策造就了现阶段动力煤市场的供不应求，未来也可能改变供求关系。不过，对于动力煤期货1701合约而言，供不应求的基本面可能来不及改善。
首先，在供应方面，目前产能释放以企业自愿为原则，而且煤炭全年去产能任务力争在11月完成，验收工作力争在11月底前完成。预计四季度煤炭供应不会因部分产能释放而变得过分宽松。即便随着时间的推移，先进产能释放对原煤产量的影响将逐渐显现，运输瓶颈也是亟待解决的问题。目前，增产和运输的问题都还没有得到较好的解决，而且还有府谷爆炸、内蒙下雪等短期利多因素的干扰。
其次，在需求方面，今年火电发电量及用电量数据的表现都优于去年同期，基建开工情况也显示煤炭需求有回暖态势，但全社会煤炭库存同比大幅下降15.2%，这将为四季度下游补库积极性强于预期埋下伏笔。此外，今年我国冬季偏冷的概率较大，四季度煤炭需求或继续向好发展。
最后，动力煤价格在10月份加速上涨，反映了在冬储旺季来临之际，市场对煤炭供应不及预期的担忧。其实，“政策”已经给予市场煤炭供应将变宽松的预期，但运输瓶颈让增产预期无法真正落地，而且目前占据上风的煤企挺价意愿强烈，因此市场忧虑不减，煤价难言见顶。
当前动力煤期货1705合约价格远低于动力煤1701合约，从侧面折射出当前动力煤现货与1701合约的强势可能是短暂的，明年动力煤现货市场的供求关系可能得到极大的改善。但受煤炭库存下降、需求强于预期、煤炭外运受阻、运输成本上涨、国际煤价跟涨、人民币贬值等客观因素的影响，未来几个月动力煤期货1701合约大幅下跌的概率很小。建议投资者低位增持1月多单，或参与买1卖5套利。

hbsqjzxgsx630 · 发表于 2016-10-31 18:43:28

A股惨啊。

hbsqjzxgsx630 · 发表于 2016-11-5 08:58:06

做期货虽易，能赚钱不易，且行且珍惜。

[动力煤] 动力煤：供应忧虑犹存 ZC1701或继续上涨（20161031文华财经）

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