[PTA] 2016年报：穿过黎明前的黑暗，PTA有望筑底回升

2016年PTA端的去库存，对市场来说是黎明前的黑暗，有望形成筑底回升的格局。成本面上2016年前原油走势呈前低后高的可能性较大，对PTA成本端的影响也将呈现由空转多的过程。就PX价格本身而言，除仍主要受原油走势联动影响外，装置检修的季节性影响可能成为中短期的提振力。

后期回升动力来自去库存后供需相对过剩的改善。一方面，下游聚酯行业去库存的完成，聚酯产量和开工率同比提高，以及织造业消费、投资的增长，对PTA需求构成利好支撑，PTA产能相对下游过剩的程度将有所缓解。另一方面，随着PTA行业进入去库存阶段，其产能、产量增长将受到一定抑制，开工率维持中低水平运行，表观库存有望进一步下降。虽然去库存的过程令PTA行业呈现收缩态势，但前景是光明的，PTA价格长期压力有望得到改善。

此外，美联储加息主要影响体现在上游， PTA市场最终的作用力仍来自其市场本身供需结构情况，加息因素将通过原油价格对PTA产生阶段性的影响。

1、产业链因素超预期变化，这涉及上中下游装置动态和行业利润情况。上游方面，油价如跌破35美元，势必会对成本产生进一步的偏空拖累；而PX的风险则在于如果PX利润侵蚀过于严重迫使亚洲PX厂商开始集中降负检修，由于PX的过剩程度远不及PTA严重，且生产供应商集中度更高，因此如果届时检修装置过多，PX价格有望迅速出现反弹。PTA方面，产能过剩已成常态，预计后期新增产能放缓下，现有装置的变动也有一定影响，翔鹭450万吨装置如果重启将对市场产生偏空影响。

2、宏观政策因素方面。一方面，2016年服装进口关税下调，2015年国内服装产出、出口已呈下降态势，关税下调或一定程度上冲击国内服装需求格局，中短期看或对PTA下游需求产生偏空影响，但长期看将有利于去库存的进一步深入。另一方面，鼓励过剩产能出口的政策，或有助于PTA出口的持续增长，2015年PTA出口总量虽仍有限，但同比增速达155%，如果出口维持高速增长，将对PTA产生利多支撑；但同时，出口快速增长的风险在于国外反倾销的情况和影响程度。