[分析师：能源化工] 原油暂无指引，观望政策推行

自美国大选结果落地以来，消息面缺乏指引，市场在等待特朗普上台后政策推行顺序及力度，叠加外盘节假日临近，不确定性较强，原油价格区间振荡。

OPEC+延长减产至明年一季度结束，挺价意愿仍存。12月初，OPEC+宣布延长减产3个月至明年一季度末。阿联酋将从明年4月开始每月增产约30万桶/天，到2026年9月将产量提升至351.9万桶/天；俄罗斯明年第一季度的石油生产配额为897.8万桶/天，4月份将增至900.4万桶/天，2025年12月将增至921.4万桶/天。结合沙特阿美随后下调石油官方售价，将1月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调0.8美元，至较阿曼/迪拜均价升水0.9美元；将销往欧洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调1.1美元，至较布伦特原油均价贴水1.25美元，此次OPEC+减产，更多为应对原油在一季度需求季节性下滑。另外，考虑到特朗普在2025年上任初期，美国原油短时间内难以大幅提产，因而不会挤占OPEC+市场份额。2025年OPEC+财政平衡对应油价偏高，持续的大规模减产，一是OPEC+市场份额面临下滑，二是持续的低油价影响OPEC+部分减产国的动力，部分产油国或将减产不达标，亦或者补偿减产并未有效执行。关于OPEC+保价还是保份额，明年3月之后将继续成为OPEC+以及市场的争议点。

美国原油产量缓慢增长至历史高位。截至12月13日当周，美国原油产量环比下降2.7万桶/天至1360.4万桶/天，处于历史相对高位。特朗普主张放松环境监管，给予传统能源税收优惠，优先进行钻探，虽利多美国原油产量，但美国页岩油勘探企业CAPEX依然不高，且产量的提升需要一定时间以及长期的高油价支撑，因此，短期影响甚微。

地缘不确定性仍存。目前，中东以及俄乌，地缘均是小规模、阶段性爆发，且市场已经充分计价，多为短暂性的影响油价后，原油再次回归基本面。而特朗普上台后的政策推行顺序暂不明朗，不确定性较强。

全球原油需求预期不断下调。外盘成品油裂解不及前两年水平，原油加工需求表现一般，截至12月13日当周，美国炼油厂产能利用率为91.8%，环比下降0.6个百分点，略低于去年同期。三大机构12月对全球原油需求预期调整不一。EIA将2025年全球原油需求增速上调7万桶/天至129万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调3万桶/天至10432万桶/天。IEA则认为，明年石油需求增长将保持低迷，宏观经济环境总体欠佳，化工原料将推动需求增长，运输燃料需求将继续受到行为和技术进步的制约，但将2025年全球原油需求增速上调10万桶/天至110万桶/天，将2025年全球原油需求预期上调10万桶/天至10390万桶/天，主要受中国宣布的经济刺激措施提振。OPEC也认为中国的刺激措施和印度的持续增长推动全球原油需求增长，但仍将2025年全球原油需求增速下调10万桶/天150万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调30万桶/天至10530万桶/天，值得注意的是，此次为OPEC连续5次下调全球原油需求预期。且2025年特朗普上台后，贸易关税壁垒，或将进一步损害全球经济，从而加剧全球原油需求担忧。

美联储下调降息预期。近日，美联储将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%，为连续第三次降息，符合市场预期。纵观今年美联储的8次利率决议，1-7月的5次会议上，维持利率不变，在9月、11月、12月分别降息50、25、25个基点，累计2024年全年已降息100个基点。美国零售销售数据好于预期，就业市场虽有降温，但仍表现较为强劲，此次的美联储政策声明中暗示将放缓降息步伐。对比9月与12月的美联储点阵图，此次美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，9月份则预期降息四次，每次25个基点；美联储预期2026年将降息两次，每次25个基点，与9月份预期一致。另外，美联储此次上调了2025年、2026年和长期联邦基金利率预期中值，分别为3.4%和3.0%，9月预期为2.9%和2.9%。

综上所述，近期消息面暂无指引，宏观美联储降息符合预期，市场对于明年特朗普上台后政策推行顺序及力度均处于观望中，供给端的矛盾点市场均已计价，需求预期持续疲弱，原油价格仍以振荡偏弱运行为主。