[分析师：能源化工] 大选靴子落地，关注政策推行顺序

美国大选落幕，特朗普当选美国下一任总统，其政策主张放松环境监管，给予传统能源税收优惠，提升油气产量，利空原油。但另外，也不排除继续上演特朗普1.0时期对伊朗制裁加紧，从而地缘风险再度上行的可能，需进一步跟踪其政策推行先后顺序。

OPEC+谨慎推迟增产1个月。10月，OPEC石油产量2633万桶/天，环比增加了19.5万桶/天，其中利比亚增幅最大，利比亚央行控制权争端解决后，油田得以全面恢复生产，石油产量反弹，近日利比亚的石油产量升至接近150万桶/天。伊拉克由于进一步履行OPEC+补偿减产承诺限制了其产量增长，加之出口和国内消费减少，北部产量下降，伊拉克石油产量降至398万桶/日，低于其OPEC+产量配额。11月3日，OPEC发表声明，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等国再次将220万桶/天的自愿减产措施延长一个月至2024年12月底。且伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦发表联合声明，重申对减产协议的承诺，包括额外的自愿产量调整以及将自2024年1月以来的超产产量在2025年9月之前进行完全补偿。此轮OPEC+的延长增产较为谨慎，仅推迟一个月，且前期市场传言沙特或将放弃保价格，转向保市场份额，其未来增产的可能性增加。沙特将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水1.7美元；将销往西北欧的阿拉伯轻质原油设为较ICE布伦特原油均价贴水0.15美元；将销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油价格升水3.8美元。沙特下调12月石油官方售价，一方面是应对需求的疲软，另一方面也表明了其对市场份额的重视程度正逐渐上升。

中期伊朗供应存在不确定性。特朗普1.0时期，在2018年5月宣布退出伊核协议，并重启对伊朗的制裁，伊朗原油产量从382.2万桶/天的高位，最低下滑至2020年7月的193万桶/天，下滑幅度高达189.2万桶/天。2021年1月，拜登上任后，伊朗原油出口逐步有所放松，加之出口方式上的规避，2024年9月伊朗原油产量已回升至331.6万桶/天，逐渐接近被制裁前的水平。因此，若再度加剧对伊朗的制裁，短期内的断供风险，或将抬升油价，若制裁力度较大，伊朗对此进行报复，地缘风险将进一步上行。另外，也需要关注特朗普在2.0时期对伊朗和以色列的态度，以及地缘风险是否升级。考虑到OPEC闲置产能充足，以2024年9月产量为基准，沙特闲置产能高达3.1百万桶/天，阿联酋、科威特、伊拉克闲置产能分别为1、0.4、0.6百万桶/天，总计达5.1百万桶/天，OPEC能以较快速度对伊朗被制裁的供应缺口进行补足，伊朗封锁霍尔木兹海峡这种极端情况除外。特朗普政策主张倾向于提升油气产量。截至11月1日当周，美国原油产量1350万桶/天，处于历史高位，飓风拉斐尔过后，美国墨西哥湾超过25%的石油和16%的天然气产量仍然处于停产状态，未来几周内或将逐渐恢复。特朗普主张放松环境监管，给予传统能源税收优惠，优先进行钻探，将在上任一年内降低能源价格，包括汽油、空调和供暖，该政策效果或将在中期逐渐显现，美国原油产量将有所增加。

全球原油需求预期不断下调。在10月EIA短期能源展望以及OPEC、IEA月报中，三大机构均下调了2024、2025年全球原油需求预期，尤其是OPEC，连续三个月下调2024年全球原油需求预期，预计2024年全球原油需求增长190万桶/天至10410万桶/天，2025年增长170万桶/天至10580万桶/天，较2024年7月预期的10450、10630万桶/天分别下调了40、50万桶/天。美国方面，特朗普主张关税壁垒，这将影响全球经济和贸易，对于当前本就疲软的需求预期雪上加霜。另外，拜登政府近期购买了240万桶石油用于回填战略石油储备，为其在任期间购买的最后一批石油，这意味着从2023年下半年以来补充战略石油储备带来的需求即将结束。从国内来看，汽柴油消费均表现不佳，长途出行继续减少，新能源汽车需求替代，物流、户外开工等均表现较弱，汽柴油价格均跌至近年低位。据隆众，9月，国内汽油消费1348万吨，环比下降74万吨，同比增加2%；柴油消费量1684万吨，环比增加50万吨，同比下滑12%。

美联储11月降息25个基点符合市场预期。11月7日，美联储将基准利率下调25个基点至4.50%-4.75%，为连续第二次降息，符合市场预期。美联储在其声明中，删除通胀部分“更有信心”一词，但又表示该词的省略不代表对粘性通胀的任何暗示。未来特朗普上任后，对内实行减税、对外限制移民，进一步加强债务和经济扩张，通胀预期或将有所加强，从而美联储降息节奏受到影响，需进一步跟踪美国通胀情况。

特朗普再次当选后，其政策主张贸易关税壁垒、提升美国原油产量、增加出口，从供需角度均利空原油价格，但对待伊朗的态度存在较大的不确定性，存在地缘风险上行的可能，因此，需关注其政策推行的顺序。原油需求端疲软以及供应存在增加可能，中长期油价上方空间预计相对有限。