[分析师：农副产品] 20231018期货日报《成本端利好，红枣易涨难跌》

简述：新季红枣减产幅度较大，市场供应存在缺口，红枣处于强势格局。与此同时，新季统货收购价格较高，品质较差，红枣生产成本处于高位，进一步对红枣价格形成支撑。

2022年底至2023年五月，南疆地区气温较低，不仅导致部分枣树出现了冻死、冻伤的现象，并且冻死了枣树的根系，增加了枣树坐果、保果的难度。七月中旬，南疆地区出现了持续的高温天气，部分地区的气温甚至达到40℃以上，并且持续时间长达10天左右。在这种情况下，即使今年南疆各地供水充足，但是红枣还是在高温的影响下出现了40%左右的减产。

新季红枣减产幅度较大，使得市场供应明显下降，预计南疆灰枣产量在35-38万吨左右的水平。截止目前，市场普遍认为目前红枣的库存在15万吨上下。其中，河北沧州红枣现货库存在7-8万吨左右，红枣期货仓单流出货源有4-5万吨左右，其他市场有红枣货源2-3万吨。考虑到十月的消费旺季市场仍然要消化一部分库存，因此2023-2024年度红枣结转库存大概率低于15万吨的水平，作为对比2021-2022年度，红枣的结转库存在25万吨左右。

消费方面：随着疫情管控的放开，红枣的消费呈现缓慢向好的态势，市场对于消费也持谨慎乐观的态度，预计红枣的年度消费量能够维持在51-52万吨左右的水平。

基于上述判断，我们认为新季红枣可能出现缺口，即使没有缺口也会处于明显的紧平衡状态，在这种情况下新季红枣整体处于易涨难跌的格局。

八月中旬，南疆地区的枣树做了一定量的三茬果。但是，由于生长期不足，这部分枣果很难生长成合格的商品果。从我们近期调研的情况来看，这部分枣果不仅个头较小，并且很多枣果还没有上色。因此，不论从单颗果粒重还是含糖量来看，这部分枣果都很难生长成合格的商品果。由于今年红枣的商品率较低，这不仅抬升了仓单的生产成本，并且会进一步降低市场商品货的供应。

进入十月中旬，新季新疆灰枣统货下树在即，目前约有10%的统货购销合同已经提前签署，签署价格区间在8.5-12元/公斤，主流价格在10元/公斤，极个别高价签署到14元/公斤左右。相较2021年，统货收购价格在7.5-9元/公斤左右，主流收购价格在8.5元/公斤。预计今年的统货收购价格较2021年上升10%以上。

红枣的仓单成本主要由商品率和统货收购价格两个变量决定的，今年由于枣果较小，商品率较低，加之收购价格较高，因此新季红枣的生产成本较高，成本端对于红枣的价格支撑较为强劲。

    综上所述，新疆红枣大幅减产，供应端存在缺口，红枣整体的驱动是向上的。与此同时，新季红枣的统货收购价格较高，品质较低，整体估值也偏高。基于上述判断，我们认为红枣后期价格运行仍然维持强势。（作者：弘毅物产黄李强）