[分析师：农副产品] 豆一：政策基调昭长明

2021年豆一一改2020年的单边上涨，整体走势可谓一波三折。究其深层原因一是面积的减少前期在价格上基本体现殆尽，后面的需求炒作就显得动力不足；第二是大豆的内外价差创下历史之最，丰厚的利润促使大量转基因大豆涌入国内替代；第三是第三方资金的收紧使得中小企业屯粮心态谨慎，因而到了年末价格呈现“一步三回头”。

但年末的扩大油料作物生产的政策可谓让市场迎来“峰回路转”，价格很快止跌回升。预计明年上半年，年前的卖粮高峰或会后移至三月左右，再往后由于东北天气转暖存粮或有难度，叠加中储粮收购时间或许也截止于此，以及进口大豆到港的压力，对国产豆施压，但在种植成本增加和国家政策的支撑引导之下，预计2022年上半年大豆底部空间有限。分合约角度看，5月合约在政策引导之下预计价格走势偏强，而年前部分库点停收则利空近月，做买05卖03反套或为上策，或单边多2205合约。

风险提示：中储粮提前停收、南美天气炒作未能掀起波澜

拉长周期来看，2021年的豆一的确是豆一指数2005年以来的峰值，但若从趋势来看却远不如2020年。9月初国储开拍，成交量一般但高于市场预期，到了9月中绥化张维开称2.9元/斤，叠加当时中储粮的双向竞价交易的回购5820元/吨算是给市场吃了一颗“定心丸”， 9月下旬哈尔滨疫情爆发影响粮食外运，价格持续拉升至11月初的6500大关。而后持续的高价令下游吃不消，拍卖量价成交断崖式下跌，现货也开始变得乏人问津，之后粮库和各大企业纷纷下调收购价格，随后价格缓缓回吐此前的升水空间，行至6000之下。 但12月末的农村工作会议中提出的扩大大豆和油料作物的生产再给市场一记重磅利好，价格出现回升迹象。

（一）中储粮收购情绪决定市场方向

10月26日中储粮各地库点纷纷发布公告，开始收购2021年的新豆筛粮，标准跟以往一样（水分≤13％，完整利率≥85％，杂质≤13％，损伤粒率≤8％）。价格方面，中储粮嫩江直属库、九三分公司、红彦分公司三粮库启动收购，三等大豆2.975元/斤；中储粮绥棱直属库开收三等大豆2.99元/斤；黑龙江中储粮哈尔滨直属库开收三等大豆2.99元/斤；中储粮讷河直属库开收三等大豆2.98元/斤；吉林中储粮敦化直属库开收三等大豆2.975元；中储粮大杨树直属库开收三等大豆2.975元；黑龙江华粮集团讷河国家粮食储备库开收39.5蛋白筛粮2.985元。各地的现货贸易企业也纷纷给出报价，当时的“抢粮”大战进入白热化。

关于明年中储的收购计划尚有很多变数。首先是收购时间的不确定，参考2020/21的收购时间，省储+国储是从今年的4月一直收到6月末，而明年到几月依然很难估算；其次是收购价格目前虽然稳住，但不排除后期还会随行就市的下调。12月28日绥棱直属库宣布12月29日停收，且将收购价格从此前的3.12元/斤下调至3.075元/斤了，虽说只是当地库点的个体行为，但也引发了一波恐慌。目前来看，收购或会延续到明年一季度。

（二）拍卖影响趋向弱化

今年中储粮从9月7日至12月31日的拍卖共计25次，计划拍卖量是144.31万吨（因后期持续流拍，因此总量有反复叠加的部分，实际拍卖总量或只有一半左右），实际成交是32.66万吨，成交率均值为25.37％，成交均价是5883.15元/吨。从拍卖的成交来看，11月初是个分水岭，因拍卖的前两个月处于新旧粮上市的青黄不接的时间节点，下游蛋白厂的参与度和补库需求均较为积极，因此即便是在回购价格5820元/吨的时间节点也依然有成交，而当时的回购价格折合毛粮基本是在2.85元/斤附近，也算是给当时持有新粮的农户吃了颗“定心丸”。但随着新粮逐渐上市，疫情再度席卷，粮食外发遇阻，市场心态也在逐渐变化。11月以后的双向竞拍几乎全军覆没，市场的关注度和参与度都在下滑。

预计中储粮的拍卖会一直延续至春节前，但在量价双跌的此时，成交情况难有改观，且就目前下游的豆制品加工企业反应，备货其实一直都有，不过速度较慢，因今年大豆成本太高，以往集中备货几个月的目前都缩减为1~2个月的量，备货周期明显大大缩短。截止12月末前各大企业基本会年前备货完毕，且拍卖主体的大蛋白厂或也有一波补库动作，因此中储粮的拍卖预计会在“沉默”中消亡。

农村工作会议提出大力扩大大豆和油料作物生产，实质上是近几年来国家对粮食“保供稳价”政策的延续，也算是明年中央一号文件的前导篇。回顾最近五年来关于大豆玉米种植面积的政策，2016年国家开始实施“镰刀湾”地区生产结构调整规划，调减玉米面积转种大豆或杂粮杂豆，主要是因当时国内陈玉米库存过高，加上国内大豆对外依存度也太大，大豆玉米供给比例严重失调，在其后的几年均延续了这样的调整政策，且在2018年后中美爆发了贸易争端后愈发凸显。而经过了几年调整，随着国内新增了许多玉米深加工产能，玉米库存去化相当彻底，加上在大豆种植者补贴力度逐年增加的前提下，2016/17~2020/21年度国内大豆面积增幅明显，据国粮信息中心数据显示，国内大豆种植面积从650.6万公顷增加到988.2万公顷，年平均增幅为6.19％；主产区黑龙江2018~2020年大豆面积年平均增幅为9.46％。

由于油粕价格下滑，压榨企业榨利恶化导致压榨企业目前近月买船较少，近月买船只是按执行合同保证开机率，叠加三季度美国飓风“艾达”导致的港口吞吐力下降，预计明年一季度美豆的到港量或继续低于市场预期，供给压力后移但并不代表消失。

预计明年上半年，年前的卖粮高峰或会后移至三月左右，再往后由于东北天气转暖存粮或有难度，叠加中储粮收购时间或许也截止于此，以及进口大豆到港的压力，对大豆施压，但在种植成本增加和国家政策的支撑引导之下，预计2022年上半年大豆底部空间有限。分合约角度看，5月合约在政策引导之下预计价格走势偏强，而年前部分库点停收则利空近月，做买05卖03反套或为上策，或单边多2205合约。

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