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申银万国期货 2022年二季度铝镍铅锡投资策略展望——季报
铝：供应增量明显，谨防高位回落
主要驱动因素：电解铝供应增加，消费或有回落。供求角度：2022年二季度国内电解铝产能产量在高利润的支持下预计继续增长。2022年 二季度国内电力供应或较去年明显放松，在云南水电不出现大幅走低的情况下国内电力 供应问题预计不大。消费方面，随着俄乌局势的升级，境外消费预计趋弱，供应受能源价格影响预计趋强，对国内铝材出口形成拉动。但考虑到供需的失衡不能长久，需非常警惕能源价格持续高 位的背景下境外存在消费断崖式下跌的风险。
镍：多空博弈之下，高位偏强运行
主要驱动因素：纯镍交割库存低位、不锈钢产量可能增长、硫酸镍持续偏强。供求角度：2022年二季度镍市场多空交织。镍方面，尽管LME增加了涨跌停板和 延迟交割等制度，但无法解决纯镍交割品不足的问题，青山的空头头寸相对金川、俄镍 等主要生产商来说过大，短期几乎没有完成交割的可能，纯镍价格支撑较强。镍铁方 面，产量的扩大造成镍铁价格难以大涨，但新能源对纯镍的需求同样会拉动镍铁价格， 随着高冰镍产能的扩大未来更多的可能是镍铁将纯镍价格拉至相近水平而非通过镍铁价 格的上涨实现回归，短时间内纯镍-镍铁价差会依然存在。不锈钢方面，二季度产量存 在增长的可能，消费旺季可能带动进一步去库，价格短期预计偏强。
铅：库存相对分化，外强内弱格局
主要驱动因素：铅供应将恢复增长，消费需求淡季难乐观。供求角度，2021年全年供需整体过剩约12万吨，2022年全球铅产业将保持过剩的格局，过剩幅度或略收窄。2022年一季度，国内精炼铅产量出现下滑，主要受春节假期影响，多数中小型炼厂假期检修或停产状态，造成铅供应端生产能力受限，二季度预计保持增长态势。综合来看，2022年二季度铅产能预计恢复增长，铅锭社会库存预计再度累积，下游消费进入淡季需求不足，铅价预计弱势区间运行。
锡：供需维持偏紧，锡价保持强势
主要驱动因素：锡供应维持偏紧局面，消费需求或逐步恢复。供需角度，2021年在市场短缺背景支撑下，锡价持续快速上涨，连续刷新历史高位。2022年，锡市供需矛盾依然持续，短缺幅度或有所收窄，锡价预计维持高位运行。一季度，锡价再度刷新历史高位，在外盘金属带动下，呈现脉冲式上涨回落态势。综合来看，2022年二季度锡供需结构延续偏紧格局，海外炼厂恢复缓解部分缺口，国内锡产能或保持增长，锡价格预计保持高位区间运行。
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发表于 2022-6-8 10:39:35
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