[分析师：工业品] 燃料油 进入区间整理阶段（发表于2021.11.26期货日报第三版）

随着全球航运指数在10月中旬见顶回落后，受需求预期转弱的不利影响，国内燃料油期货2201合约也同步止涨转跌。可以看到，燃料油期价在创出2018年11月下旬以来的高点3291元/吨后重返跌势，只是受近期国际原油价格企稳反弹的带动，燃料油于昨日重新回升至2900元/吨一线上方。鉴于目前燃料油成本支撑效应仍然较强，而下游需求转弱，受多空分歧加大的影响，后市2201合约料在2700—3000元/吨区间维持振荡整理走势。

原油供需维持偏紧格局

今年以来，国际原油价格维持高位引发全球通胀压力显著抬升。数据显示，在原油以及大宗商品涨价等因素推动下，美国通胀已经创下31年以来最大涨幅——该国10月CPI同比上涨6.2%，高于前值5.4%。为了抑制高通胀，自G20峰会以来，美国、印度和日本等石油主要消费国强烈呼吁产油国加快石油产能释放，其中美国更加迫切，频频施压产油国。

不过，以沙特和俄罗斯为首的产油国联盟并未理会。在不得已的情况下，美国联合印度、日本和韩国等原油消费大国一起实施战略石油储备抛售措施。据统计，美国政府计划从战略石油储备中释放5000万桶原油，其中1800万桶已得到国会批准将直接销售。另外，3200万桶属于短期交换，等到原油价格平稳后，约定于2022年至2024年归还战略石油储备。与此同时，印度也宣布将从战略石油储备中释放500万桶原油，而英国准备在战略石油储备中释放150万桶石油。此外，日本方面计划释放420万桶战略石油储备，韩国方面也同意参与联合释放战略石油储备。总体来看，剔除短期交换的3200万桶，消费国在近期抛售的规模在3000万—3500万桶之间，低于此前市场预期。在利空因素落地的背景下，国际原油价格出现阶段性反弹行情。

当前，全球各地区石油库存均处于历史低位，原油市场供应持续偏紧。OPEC发布的11月原油市场报告显示，9月OECD原油库存降至28.05亿桶，环比减少1850万桶，同比减少2740万桶，比最近5年平均水平低2060万桶。从美国高频数据也能看到，截至11月19日当周，美国商业原油库存达4.34亿桶，同比下降11.19%，较2019年同期下滑1636万桶左右。在北半球取暖用油消费旺季背景下，需求因素发力将促使原油供需平衡表在今年第四季度及明年第一季度延续去库节奏。

全球航运景气指数回落

众所周知，船舶燃料、发电和炼化是燃料油三大消费领域，而船舶燃料消费占比最大。据了解，船用燃料成本约占船舶总运营成本的50%，所以航运市场景气度强弱会直接影响燃料油的需求，进而对价格产生影响。全球航运市场有六大航运指数，其中以波罗的海干散货指数、巴拿马型运费指数以及大灵便型运费指数最具代表性，上述指数比较能反映航运市场的景气度，也能为燃料油需求前景提供前瞻性指引。

西本新干线发布的数据显示，西本新干线发布的数据显示，截至11月24日，波罗的海干散货指数跌落至2654点，较年内高点（10月7日的5650点）大幅回落了53.03%，但是仍较今年年初的1374点高出93.16%。此外，巴拿马型运费指数跌落至2378点，较年内高点（10月25日的4328点）大幅回落了45.06%，但是仍较今年年初的1364点高出74.34%。而大灵便型运费指数回落至2255点，较年内高点（10月21日的3624点）大幅回落了37.78%，但是仍较今年年初的1364点高出65.32%。三者基本回吐完今年6月以来的上涨幅度。航运指数显著回落印证了近期海运费大幅下降的事实，同时也预示着全球航运业景气度盛极转弱的特征，这或对燃料油需求前景形成拖累效应。

整体来看，目前燃料油市场多空分歧较大。国际原油价格持续保持坚挺，增加燃料油成本支撑效应，但是全球航运指数高位回落以及需求预期转弱却压制燃料油进一步走强。由此预计，后市燃料油2201合约料维持振荡整理走势。

链接网址：http://paper.7h365.com/Content/Dir_DailyPdf/6401-6500/6467-03.pdf