[分析师：能源化工] 黑色金属焦炭焦煤2020年年报-焦化去产能进入关键期，价格...

供给： 2017年以来先进产能释放速度加快，煤炭行业正处于新的产能扩张周期，预计2020年煤炭新增产能可能达到1.5-2亿吨。2019年山西、陕西、内蒙等产煤大省焦炭产量有所增长，2020年4月底，山东省需压减焦化产能1396万吨，目前关停产能已达846万吨，预计2020年二季度山东地区焦炭供需将偏紧，但下半年随着山西等主产地新增产能的释放，焦炭市场又将转向宽松。

需求： 2019年1-11月份焦炭产量增速高于生铁，供应过剩约705万吨，仍未弥补上2018年的供应缺口。虽然产能置换的过程中同时退出的高炉产能大于新建产能，但是工艺技术的提升使得新设备的实际生产能力高于原设备，加上产能置换可能集中于12月，预计实际粗钢产能将增加1500万吨左右。2020年电炉产能可能增加3000万吨。今年废钢价格坚挺，若废钢大幅下跌，废钢与铁水成本的价差大幅缩小，将导致焦炭价格出现一定程度下跌。

展望：近期焦炭价格已经累计上涨150元/吨，焦企生产积极性较高，1-2月份焦煤价格有一定支撑，3-4月份钢厂将对煤焦进行去库存，高库存背景下煤焦价格有一定下跌压力。5-7月份钢材需求淡季中若无法消化库存压力，钢材价格或开启一轮跌势，并带动煤焦下跌，8-10月份宏观经济下行风险将再度发酵，煤焦下行压力不减，11-12月份钢厂冬季补库或支撑煤焦价格企稳反弹。

投资策略：可考虑在春节后煤焦钢库存达到高位的时候寻找做空机会。4月份焦炭去产能或支撑焦炭走强，仍建议逢高寻找做空焦煤机会。套利方面，焦化去产能背景下焦炭、焦煤比价中枢或有所上移，建议在比价下降至1.5以下再考虑做多。若焦炭、焦煤现货价格出现大幅下跌，那么正套策略可以适时改为反套策略。