甲醇：短线不宜过分悲观（发表于期货日报2020年2月7日）

于芃森 · 发表于 2021-4-23 13:19:08

春节假期一周，国际原油下滑超过10%，1月份，国际原油下滑超过16%，这对行情造成极大的不利影响。节后开盘第一天，以原油为首的化工品大幅下滑，超过20个品种收盘跌停。但就甲醇的基本面来看，利空尚未兑现，短线不宜过分悲观。

近期国外市场现状

春节前，中东地区的伊朗、巴林、沙特及东南亚地区的马来西亚、文莱等国家总计有10余套合计超过1100万吨/年的甲醇装置检修，这些装置的集中检修将造成1-2月份全球甲醇供应损失超过180万吨。进入2月份之后，伊朗国内天然气紧张问题有所缓解，其中，扎格罗斯石化的一套165万吨/年装置于本月初尝试重启，而“麻将”和“卡维”两套装置在本月初重启失败后，计划于本周末或下周视天然气供应情况逐步重启。
东南亚方面，马来西亚国家石油公司的甲醇装置也定于本周开始尝试重启小装置，新西兰1月份因意外故障降负的装置在春节前已恢复正常。这部分装置恢复后，自2月份第二周开始，将会逐步恢复较高的供应，上述装置的产量，有一半左右将销往中国。自3月中旬开始，国际甲醇对中国的供应压力会再度显现。
截止2月3日，东南亚甲醇报价在285美元/吨，但中国主港的报价仅为230美元/吨，从价差来看，自中国转口甲醇至东南亚依旧存在较为丰厚的利润。2019年12月至2020年1月，我国一直存在进口甲醇转口至东南亚套利的情况，当时由于马来西亚国家石油公司的甲醇装置检修，市场货物偏紧缺，并未对该地区甲醇价格造成打压。
今年国际甲醇供应最紧缺的时段已临近结束，随着天气的转暖，后市重启的甲醇装置将多于检修的装置，供应将逐步恢复。

疫情造成“假期模式”延长

新型肺炎的疫情在造成企业开工推迟的同时，也引起了甲醇“假期模式”的延长。往年春节假期前，甲醇生产厂家会提前2-3周大规模排库，以保障春节期间运输不畅造成的库存积压，而下游厂家也会提前进入大规模的采购备货，以防备春节期间因原料断供造成生产停止。春节假期结束后，下游厂家会大规模的进行补库，以满足自己生产的正常进行，也就消耗甲醇厂家假期间积压的库存。“节前备货+节后补库”就是甲醇等危化品独有的“假期模式”。在多年的生产经营中，上下游企业都建立了能够应对7-10天的常态库存机制。
今年春节假期 “假期模式”的延长，主要还是物流的停滞，由于新型肺炎特殊的传播特性，需要相对隔离一段时间才能彻底阻断病毒的扩散，故而全国各地区普通企业复工都适当延长，大部分在2月9日甚至以后。物流作为生产和销售之间的“传帮带”，意外的停滞将假期模式由7天延长为17天，增加了上下游的困难。
一方面，当前主产区及北方地区的主要甲醇生产企业都有了极大的库存，部分库容只能坚持7-10天的企业，已经濒临涨库。据不完全统计，截止2月4日，因甲醇库存较大造成装置降负甚至停产的企业有25家，合计产能达1100万吨/年，涵盖四川、内蒙古、陕西、山西、河北、河南等。在跨省的物流停滞之际，各地区省内的运输也没有任何起色，山东省内4家最大的甲醇生产企业全部因货物运输不畅面临涨库，这些装置也将在近期采取降负荷的方式保证库存安全。
另一方面，甲醇下游企业都面临着原料断供的风险，一般普通下游企业的原料库存仅为5-7天，这部分企业已经降负甚至停产，部分重点企业的库存在10-15天，也临近原料用尽。只有沿海的甲醇制烯烃企业具备20-30天的原料库存能力，但2019年底甲醇价格一直走低，烯烃厂家并未囤积较多的货物，在突来的疫情造成断供的时候，准备明显不足。目前沿海地区多套依赖外采甲醇的烯烃装置已经原料消耗过半，甲醇库存临近警戒线。
更为紧张的是，目前甲醇下游因物流不畅，自身产品积压也非常严重，如果这种状态再延续10-15天，多数企业即便还有原料，也会因为下游产品涨库而降负甚至停车。当然，这种上游卖不掉，下游买不到的非常时期预期在下周就要结束，但物流若无法快速恢复，还是会引发一批企业停产待市。

情绪化走势将告一段落

2月3日开盘，甲醇期货主力合约MA2005跌停价（2099元/吨）开盘，在盘中短暂小幅反弹几十点后，便再度封板，最终跌停收盘。其主要原因，是春节期间国际原油的大幅下滑造成的恐慌情绪蔓延。据统计，春节前后，国际原油跌幅超11%，1月收盘较当月最高点下滑更是超过了20%。在如此突然而剧烈的波动条件下，甲醇及其他与原油存在关联的品种开盘都处于一种情绪化的恐慌走势中。
这种情绪化的走势是脱离基本面的一种集中宣泄，2月3日当天，有超过20个品种跌停，但这并不代表着这些品种的基本面都支持这样的下滑。目前来看，甲醇由于物流的停滞，上游卖不掉，下游买不到，处于上下游都在降负，供需两淡的时期，基于情绪的做空和宣泄基本已经到位，再度下行的支撑并不足。
一方面，2月份供需平衡倾向于去库存，当前上游厂家库存积压，下游采购不正常是物流停滞造成的不正常现象，只要恢复正常的交易和消耗，2月份进口缩量超20万吨将会导致沿海地区甲醇库存出现明显的下降。
另一方面，春节前就隐晦曝出检修计划的浙江两套甲醇制烯烃装置，至今仍未实施检修，如果在2月份实施检修，可以抵消因伊朗限气和意外造成的外盘供应减量。如果不检修，则会加速港口地区库存的下降，届时沿海地区将会面临较为严重的供不应求局面。
就甲醇的库存而言，春节前集中卸船的货物叠加假期消耗不正常，造成节后统计的甲醇库存大幅增加约11万吨，当前沿海地区甲醇总库存约91万吨，较去年同期基本持平。春节后的到港主要是烯烃企业的原料采购，实际沿海地区可销售库存为27万吨左右，处于中等水平。对比前几年走势来看，2-3月份因中国的春节假期及国外装置的春检，基本为进口偏少，库存下降的时段，但这一时期同样是甲醇传统下游开工偏低时段，供需两弱。当前沿海地区的甲醇库存并不在高位，又存在下降的预期，将给予甲醇价格一定的支撑。

综上，当前因假期间原油大幅下滑，宏观情绪偏悲观引发的甲醇下滑或将告一段落，短线因现货市场尚未正式开市，基本面指引不多，且物流恢复后的行情面临较大的不确定性，期货的涨跌略显无序。在下周恢复正常之后，因国际甲醇装置检修造成的进口货物的减少及下游补货的增多仍将支撑沿海地区甲醇市场处于偏强状态，2月份依旧存在较为明显去库存预期。后市，浙江地区两套甲醇制烯烃装置的检修及进口货物的增加才是市场面临的压力，当前并不是基本面最差时段，不宜过分悲观。

[分析师：能源化工] 甲醇：短线不宜过分悲观（发表于期货日报2020年2月7日）

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