[分析师：农副产品] 疫情下的白糖行情之二

随着《疫情下的白糖行情之一》的分析，已过两周，这两周，疫情和市场都不断在发生变化，包括国际上多个国家爆发，更有甚者每日新增超过中国。这期间，全球大盘也受疫情影响出现大波动。因而，我们认为有必要对疫情下的白糖行情进行不断更新，重新审视疫情对整体供需框架的影响。

一、供给方面

春节期间关机的糖厂逐步开工，但成交量较少。中间贸易商也开始复工，陆陆续续参与报价。糖厂在近期的复工潮中逐步恢复生产。不过由于物流受限，上游的供给外输困难，库存积压于糖厂。上游的完全供应还需等待疫情完全结束。

根据预测，本榨季广西产区的产量有所下调，约580-610万吨，本榨季的供给量约1020万吨。

二、需求方面

落实到疫情下对消费的影响，主要有:1、饮料类——减少；2、乳制品——略减少（家庭备牛奶增加，酸奶需求减少）；3、调味品——稳定偏减少；4、方便食品——增加（沃尔玛中国数据显示消费为往年1.5倍）；5、社交消费——如喜宴等基本消失（酒水的消费）；6、休闲食品——持平略减（线下转线上）；医药需求——大幅增加；

我们对白糖本榨季的需求量做了一些测算：假设疫情持续至3月底，需求量将较往年减少154万吨；假设疫情持续至4月底，需求量将较往年减少218万吨；假设疫情持续至5月底，需求量将较往年减少274万吨；假设疫情持续至6月底，需求量将较往年减少330万吨；根据钟南山院士对疫情的预测，或于4月底结束，那么对需求量的影响将是，较往年减少218万吨，算入误差，约188-248万吨。

如果疫情在3月底就能结束，那么需求的减少量为154万吨，对应供给的减产，以及走私的控制，供需勉强平衡。如果悲观来看，疫情于6月底结束，那么需求量将较往年减少330万吨，届时，供需结构明显转变。但是，目前来看，我们更偏向于疫情于4月底结束，那么根据上文的预测，需求减少量在188-248万吨，供需结构或将转变，由年前的紧平衡预测转为目前的宽松预测。

三、物流方面：

物流至今由停滞转为缓解，各地有出台一些政策，允许复工企业车辆进出，并且大部分省市高速取消封闭，但是在一定程度上依旧影响白糖的流通。并且，由于工人返工的人员不足，搬卸费高企。

物流除了对白糖购销的影响，还在一定程度上对甘蔗的入库造成影响，无人砍蔗，即使砍蔗后也无车运输。并且，甘蔗的收成时间都是有计划分批次的，这将导致后面才供应上的甘蔗出糖率下降。

四、基差方面

对标3月2日南华糖厂集团的5770现价，基差120元/吨。

持续的平水将有一天会回落，在外盘交割后回调，而又对标南方糖价格巍然不动的情况下，期货价格预计一波回调。而回调的力度，或者说以此反转，我们还需要根据疫情的结束时间来判断。

不过随着疫情地域从中国转向全球，时间从2个月转向全球高峰未达的未知期限，此次疫情对白糖产业的影响不可小觑。

五、整体而言

整体而言，随着疫情的持续，2019/20榨季的供需目前来看有结构性转变的可能，即使这是产业和资本不愿意见到的。当然，随着每天疫情状态的更新（向好抑转恶），供需框架下每个数字的调整，我们随时根据疫情的波动和持续时间来做出更新。

（仅供参考）