[分析师：农副产品] 疫情下的白糖行情之一

一、供给方面

春节期间关机的糖厂逐步开工，每天都有报价，但是更多是有价无市。中间贸易商也开始复工，陆陆续续参与报价。糖厂在本周的复工潮中逐步恢复生产。不过由于物流受限，上游的供给外输困难，库存积压于糖厂。上游的完全供应还需等待疫情完全结束。

二、需求方面

落实到疫情下对消费的影响，主要有:1、饮料类——减少；2、乳制品——略减少（家庭备牛奶增加，酸奶需求减少）；3、调味品——稳定；4、方便食品——增加（沃尔玛中国数据显示消费为往年1.5倍）；5、社交消费——如喜宴等基本消失（酒水的消费）；6、休闲食品——增加（线下转线上）；医药需求——大幅增加；

根据03年的SARS疫情数据，我们参照相关网站数据，做了一些预估，在本次新冠肺炎疫情结束后，具体到大快消行业来讲，将会释放出约250亿的补偿性消费零售额。（补偿性更多体现于集中消费，而非报复消费）。其中，250亿是休闲食品、乳制品、方便食品、酒水、日化及个人护理产品等所有快消品行业的细分板块来瓜分的，到大食品行业相对更少。

另外，针对报复性消费，个人认为应该是恢复性消费更为准确。因为结束不是一天，而是一段时间，老百姓警惕放松需要一个时间周期，逐步恢复正常生活。

在对部分终端的沟通中发现，疫情相对较轻的省市终端已经慢慢开工，部分省市等待政府批复，但是产能没有完全释放，更多消化库存白糖为主。

三、物流方面：

物流至今仍旧基本停滞，虽然各地有出台一些政策，允许复工企业车辆进出，但是在很大程度上依旧影响白糖的流通。并且，由于工人返工的人员不足，搬卸费高企。这也是造成有价无市的最大原因。

物流除了对白糖购销的影响，还在一定程度上对甘蔗的入库造成影响，无人砍蔗，即使砍蔗后也无车运输。并且，甘蔗的收成时间都是有计划分批次的，这将导致后面才供应上的甘蔗出糖率下降。

对物流做个推演，假设物流1个月后恢复正常，那时候销区的白糖库存肯定见低点，那么到时产区报价将更加强势，或在物流恢复后有一波上涨。随着物流恢复时间越长，这个上涨幅度将越大。

四、基差方面

对标2月19日南华糖厂集团的5780现价，基差基本平水。前期的09多单已经在2月6日建议获利离场，01合约5600的多单继续持有。（此为2月6日操作建议，目前依旧不变）。

在平水的情况下，一般来说期货会在卖保压力下有所回落，但是这十天来依旧居高未回调，个人认为原因有三：第一，对标糖厂的基差为零，但是中间商因为物流费、装卸费等费用高企，实际到手成本更高，溢价作用。第二，物流的问题，或多或少影响卖套保企业的线下采购动作，但是盘面上的乐观情绪特别是基差为正时，会有很多线上点价入场。第三，外盘的上涨，印度蝗虫灾害等一个又一个利好信息的刺激，拉动着市场的心理盘面。

五、整体而言

整体而言，2020年的供需目前来看依旧紧平衡，一年的大牛依旧可期。不过随着疫情的持续，供需框架下每个数字的调整，我们还要随着疫情的波动和持续时间来随时做出更新。

（福能期货投资咨询中心主任 郑商所高级分析师 郑晓艳 15805921268微信同号；）

（仅供参考）