[分析师：能源化工] 海通期货焦炭焦煤季报20200330-海外疫情扩散，双焦何去何从

一季度焦炭以震荡下行为主，焦煤则有所反弹。去年年末山东、河北地区焦化去产能消息引发焦炭走出一段反弹行情，焦炭价格实现三轮上涨后焦化利润上升至200元/吨，因此焦化企业对炼焦煤的采购需求有所增强，年初焦煤期货开始反弹。春节期间煤矿放假，受疫情影响，复工延迟，节后焦化企业也因炼焦煤采购困难降低了开工率。因此，在下游终端需求遭受重大打击的情况下，焦煤焦炭期货一度大幅上涨，2月下旬随着道路交通陆续恢复，各地煤矿逐渐复工，焦煤焦炭期货进入震荡格局，焦炭开始弱于焦煤。3月份海外疫情快速扩散，我国炼焦煤进口量出现下降，因此焦煤依旧保持强势。

一季度焦炭现货价格先稳后跌，12月末实现了三轮上涨后焦炭价格持稳运行。2月下旬交通限制开始解除，煤矿逐步复产，焦炭供应开始宽松，市场预期转向悲观，焦炭2005合约震荡回落，现货价格开启四轮下跌，期现价差收窄至50元/吨左右。今年炼焦煤价格则有所上涨，受疫情影响，节后主产地煤矿开工受阻，除山东、山西等地区部分国有大矿复产外，多数煤矿停产至2月下旬，炼焦煤库存大幅下降，带动价格上涨。3月份随着海外疫情扩散，世界生铁产量下降，蒙古、澳洲焦煤价格开始转跌，目前蒙煤价格下跌至1390元/吨，焦煤2005合约仍有一定幅度贴水。

从产量情况来看，统计局数据显示，1-2月份我国原煤产量48902.6万吨，同比下降6.3%，分省份来看，1-2月份，山西省原煤产量12681.2万吨，同比下降5.6%，陕西去年1月份受矿难影响产量较低，今年1-2月份原煤产量7937.9万吨，同比增长10.5%，1-2月份内蒙古原煤产量13105.2万吨，同比下降14.1%。1-2月份晋陕蒙三省共生产原煤33724.3万吨，占全国产量的68.96%。为了保证疫情期间煤炭供应，2月1日，国家能源局综合司下发《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》，2月5日，发改委、能源局在京召开应对疫情能源供应保障电视电话会议，强调了统筹疫情防控和煤矿生产，加快组织煤矿复工复产。2月份国有大型煤矿率先复工，地方煤矿复产缓慢，截至3月24日，山西全省煤矿产能复产率达到95.42%，恢复至正常水平。

从炼焦煤产量来看，今年1-2月份炼焦煤产量暂未公布，2019年山西省炼焦煤产量56155.8万吨，同比增长14.2%，前期山西省炼焦煤产量增幅较大，配煤供应充足，因此2月份炼焦煤价格上涨幅度有限。2019年山东省炼焦煤产量11591.5万吨，同比增长2.6%。

2019年煤炭行业利润小幅下降，全年煤炭行业利润总额2830.3亿元，同比下降2.4%，今年1-2月，煤炭行业利润总额192亿元，同比下降45.6%，煤炭行业营业成本为1826.1亿元，同比下降12.9%。煤炭企业收入增速大幅下滑导致利润下滑，考虑到疫情影响下炼焦煤供需两端承压，且炼焦煤价格进入下跌趋势，预计二季度煤炭行业利润或维持同比大幅下降。

海关总署数据显示，2019年中国炼焦煤进口量7450万吨，同比增长14%，今年1-2月份中国炼焦煤进口量1516万吨，同比增长48%，其中1、2月从澳大利亚进口炼焦煤647万吨、363万吨，从蒙古进口炼焦煤218万吨、49万吨。1月份进口量呈现明显增加，主要因为年初通关配额充足，且2019年12月被限制的进口煤在1月份集中通关。2月份进口量则有所下降，主要受疫情影响，海关限制异地报关。受疫情影响，2月份日本、韩国进口炼焦煤数量也大幅下降，2月份韩国从澳洲进口炼焦煤数量达到43.97万吨，同比下降34.5%，日韩、欧洲、印度等国部分钢厂实施限产，对炼焦煤需求减弱，导致澳煤供大于求，价格下行。考虑到澳大利亚新冠确诊人数已经接近4000人，位于澳大利亚东部地区的煤矿也可能受疫情影响减产，预计未来一段时间澳煤或因供需双弱价格弱势震荡运行。

近年来，蒙古国凭借其价格和地理优势，对中国的炼焦煤出口量不断增长，2019年蒙古煤炭累计出口3680.97万吨，考虑到2019年我国从蒙古累计进口炼焦煤3377.3万吨，可以说我国自蒙古的炼焦煤进口量几乎等于蒙古炼焦煤出口量。今年受新冠肺炎疫情影响，1月31日，蒙古国政府召开工作会议，决定自2月1日起至3月2日止，对所有的中蒙边境口岸包括航空、铁路和公路口岸，采取临时限制措施，导致2月份煤炭出口量大幅下降，2月份蒙古煤每日通关量几乎是个位数。3月下旬甘其毛都口岸恢复通关，但要求使用集装箱车运输，每日通关量50车左右，虽然蒙古煤炭出口大幅下降影响了该国经济，但是由于全球疫情仍没得到控制，预计短期内难以恢复到正常水平。

3月份随着煤矿复产及运输恢复，焦化企业炼焦煤采购障碍消除，焦炭重回过剩格局。近期受疫情影响，各地纷纷出台政策刺激消费，但国家层面始终不敢再提房地产刺激政策，加上国内仍需防控输入型新冠病例，因此二季度房地产新开工增速大概率维持负增长，在钢材需求偏弱的情况下，钢厂高产量难以持续。4月份焦炭价格下跌4轮后不排除继续下跌，待各地焦化去产能进一步落实后焦炭价格可能有阶段性反弹，但空间不会太大。

目前钢厂及焦化厂逐步压减炼焦煤库存，尤其焦化企业在利润转负后大概率会打压焦煤价格。海外疫情对焦煤供需两端均有一定影响，短期由于北半球疫情更加严重，对炼焦煤需求影响更大，中期来看，随着南半球气温下降，澳大利亚焦煤出口可能会受影响，预计炼焦煤价格或先抑后扬。套利方面，目前焦炭、焦煤2009合约期货比价在1.48左右，处于合理区间，如果焦化企业因亏损大面积限产，那么可以考虑做多比价。