华泰期货黑色专题报告20180409：2019年黑色商品春季行情展...

王英武 · 发表于 2019-7-19 22:05:09

2019 年黑色商品春季行情展望及投资策略
——供给与消费的赛跑
报告摘要：
 钢材供应只会迟到不会缺席从全年来看，生铁和粗钢产量将继续增加。全年炼铁新增产量 1500 万吨，废钢新增 1500 万吨。短期来看，炼铁产能依然较为紧张，主要表现在铁水成本仍低于废钢价格。并且企业利润压缩后，降低入炉品位，从而减少产量。随着环保限产结束，4 月份钢材供应增加，需求仍保持高位。旺季消费和库存下降符合预期。
 钢材下游能否托住钢材消费今年消费并不悲观，整体需求增加 0-2800 万吨，出口增加 1000 万吨；房地产稳中向好，基建发力有望超预期，汽车、家电全年堪忧，造船行业有望进一步恢复，机械受制于出口增速归零，跟随地产大周期来研判，预计整体消费上半年尚可，下半年将主要看政策力度。从短期来看，房地产、基建带动下需求强劲，挖掘机销量得到进一步验证；4 月份将复产增多、供应增加；库存下降符合预期，静待库存进一步下降。
 钢铁原料还能强多久——铁矿 Vale 事件加速了铁矿供需失衡，整体由供过于求向供不应求转变；近期澳洲和巴西铁矿石发货量有所减少已经在现实中有所体现。国内高炉限产放松，以及目前钢厂库存少，将会直接带来消费的增量，一旦钢价企稳，铁矿石具有较强的价格爆发力，铁矿有望成为 2019 年相对价格表现最强的黑色品种。
 钢铁原料还能强多久——焦炭焦炭受上下游夹击，行业好坏很大程度依赖于国家政策。从目前来看，政策力度明显弱于煤炭行业供给侧改革。4.3 立方米以下焦炉占到全行业 46%的产能，两年内完成，需要焦化企业高利润做保障。多省市发布了钢焦匹配的产能规划，江苏、河北、山东、河南严格限制独立焦化的同时，均要求做到以钢定焦，江苏甚至要求大部分钢企焦炭全部外采，由此，均会导致焦炭产能的明显收缩。需求端，随着高炉限产的放松，焦炭需求必将随之增加，一旦供给端出现收缩，必然造成更大程度的供需错配。而焦煤长期的向好态势，对焦化成本也将形成强支撑。除此以外，焦炭企业利润受到压缩，减产检修增加。后期走势仍将取决于焦化行业的产业政策及执行情况。
 钢铁原料还能强多久——焦煤供给无增量，不排除阶段性减量。我国对蒙煤和澳煤进口限制的影响下，我国焦煤进口仍难获得增量，并且不排除出现小幅减量。国内煤矿，尤其焦煤的安全、超采检查越发严格，目前，诸多煤矿已大幅减产，主要原因就是降低超采量。2019 年，难有新增矿山，所以，整体国内焦煤供给有减无增。需求端，虽然焦化仍将面临供给侧改革的产量制约，但从焦炭消费端，仍将有 800 万吨左右的增量。焦煤整体依然保持强势，相对价格将表现为黑色最强品种。焦煤盘面对应的是劣质混煤，受仓单压制，从 907 合约之后，
 交易逻辑与策略展望循环做多铁矿：铁矿优良的月间差结构，以及向上的方向，决定铁矿是可以选择循环买入的商品，收益来自于月间差贴水和绝对价位的上涨。双焦继续等风，买套保准备。钢材持续降库表明了目前供需仍有较大缺口，并且对应目前的期货高贴水、低价格以及强有力的成本支撑。因此，继续看多成材价格。铁矿、螺纹正套。螺纹 1910 和 2001 正套可长期持有，1905 和 1910 正套离场。