关注PTA低基差、低月差下的无风险套利机会（全文见附件）

贺晓勤          投资咨询从业资格号：Z0017709    hexiaoqin024367@gtjas.com

我们的观点：当前PTA基差接近无风险套利，市场货源正在向期现商、盘面集中。1-5月差目前已经跌至-100左右，买1月抛5月已经处于无风险状态，关注正套机会。

四季度PTA检修较少，新增装置较多，供应宽松，基差月差向无风险套利的方向靠拢。单边价格上，产业驱动偏弱，但追空需谨慎。

我们的逻辑：PTA单边不追空。聚酯环节开工、库存表现在10-11月份强于此前市场预期，PTA的刚需向上修正。年内PTA的低点4636元/吨是9月份见到的，当初形成9月低点的因素（宏观层面的悲观预期、聚酯高库存、场外累购期权止损）已经不在。四季度国内宏观预期正在修复，除非短期内原油价格进一步下探，否则PTA下方空间有限。

PTA四季度整体震荡市，上涨空间有限。四季度是聚酯及终端开工的淡季，叠加上PTA自身检修计划较少、新增供应较多，后续供应过剩的格局难以改变。单边的价格上涨必然吸引PTA厂商的套保头寸入场。