上半年，硅锰受锰矿扰动盘面大幅拉涨。下半年来看，需要关注两方面情况，首先是港口氧化矿的降库速度。目前两港锰矿库存尚可，其中澳块和加蓬块下降明显，其他非主流矿略有补充。若按当下硅锰产量和不改变配比的情况下，粗略计算两港氧化矿可使用近 3 个月左右。后续需关注发运到港情况和工厂氧化矿配比变化。另一方面，锰矿事件后，盘面大幅升水，故工厂和期现商多在盘面卖出锁定利润，造成硅锰盘面库存较大，对价格形成一定压制。因此下半年来看，三季度主要消化港口锰矿库存，同时需要解决盘面库存，只有待去库明显后，才能打开向上空间。进入四季度，若其他锰矿补充或再度降低氧化矿配比，则盘面将承压下行。若氧化矿仍持续去库无明显替代，盘面或将迎来新一轮上涨。
★硅铁：供需偏弱，关注政策扰动
上半年硅铁呈先抑后扬走势。下半年硅铁最大的扰动或来自于能耗减排和电力方面。今年上半年国务院印发节能降碳行动方案，其中要求规模以上工业单位增加值能源消耗降低 3.5%左右，重点领域和行业节能减排。虽文件中未直接提到合金相关政策，但铁合金作为高能耗行业，用电比例较高。虽然今年以来合金开工率普遍偏低，合金能耗超标概率不大。但能耗和双碳问题目前已成为关注重点。下半年若提高能耗要求，不排除因能耗限产问题。同时目前硅铁的生产成本中，电力约占成本的 50%左右，因此关注电力政策。除供应端有可能出现不确定性扰动外，需求端依然疲弱，不论钢材或金属镁，无明显支撑。因此下半年硅铁或处于弱势震荡状态，期间需关注能耗政策带来的扰动。