u特朗普自2025年1月20日重返白宫之后连续发起关税组合拳，2-3月率先对中国、墨西哥和加拿大加征关税，4月对全球发布对等关税。其中一部分原因与特朗普个人认知有关，特朗普始终认为别国对美国的贸易顺差就是对美国财富的掠夺；另一方面与美国当下基本经济状况密不可分，美国长期制造业空心化，造成贸易逆差持续扩大，进而引发美国债务上限不断提升，长此以往难以为继，市场对于美债违约担忧升温。而在国家层面，美国希望利用关税战遏制中国长期发展。
u美国受关税战的反噬效应更为明显，一季度GDP出现环比负增长，叠加政府裁员和收紧移民等措施将会令美国“居民消费”、“企业投资”、“政府支出”GDP增速出现放缓。目前美国深陷滞涨风险，对外贸易下降幅度预计将远超其他国家，居民消费信心骤降，并且本国制造业并未因关税保护而强大，反而出现萎缩。关税战后，各大国际机构不同程度下调美国经济增速，下调幅度在0.2-0.8BP不等。摩根大通认为美国在未来1年出现经济衰退的概率将达到60%。5月美联储维持利率不变，鲍威尔讲话尽显鹰派，顶住了来自总统特朗普的降息压力，不断强调经济强劲和就业稳定，同时指出通胀预期攀升，为维持现有货币政策的决定提供支撑。同时，鲍威尔也表达了关税政策对于经济和通胀引发重大不确定性的担忧。市场更担忧经济衰退以及失业率攀升，对于降息预期较高。CME美联储观察显示，6月不降息概率达到76.7%，下轮降息或发生于7月，2025年降息3轮的概率最高，达到38.5%。
u今年一季度，得益于欧洲央行连续6轮降息以及德国超宽松的财政政策，欧元区经济预期明显回暖，不过特朗普的关税政策打断了欧元区经济复苏的步伐。英国成为对等关税后首个与美达成协定的国家，但诸多细节实施尚未敲定，因此此份美英关税协议更像是针对部分关键商品的意向性关税协议。未来欧洲央行和英国央行将继续采取较为宽松的货币政策。