作者：孙一鸣

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近期玻璃现货市场价格小幅回落，周末期间，国内多区域产销回落至80%-90%区间，中游经销商与期现商减少从生产企业的采购力度，主要以消化自身库存为主。自3月中旬至今，据卓创资讯统计数据显示，浮法玻璃周度企业库存从6260万重量箱降至5624万重量箱，库存天数由32.49天降至28.93天，库存环比下行。但从库存结构上来看，中游库存快速累积，该轮去库以投机需求为主，终端需求虽有改善但恢复程度有限。从后市预期来看，偏弱的终端需求或仍是制约玻璃价格走强的重要因素，后市建议关注在当前复杂的国际政治局势下，我国出台经济刺激政策的推动效果。

从供应端来看，据卓创资讯统计数据显示，截至目前，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产223条，日熔量共计158505吨，较上期增加700吨。近日以来生产线复产1条，改产3条，暂无冷修线，短时供应有小幅增加预期。从中期来看，去年起玻璃供应量大幅下行，当前市场供应已位于过去五年同期偏低位水平，但亦受需求下滑影响，总体供应仍略显宽松。从需求端来看，当前三十大中城市商品房成交面积仍显低迷，近期数据较之去年同期相当，从预期来看，若新房销售面积迟迟未有改观，则地产资金问题短时难以自行解决，若以三年为一个地产动工周期进行推演，因21-22年后地产新开工面积大幅下滑，故而今年总体订单量或有一定程度收缩，且后期行业或仍面临资金面紧张与订单收缩的双重考验。

从政策端来看，后市可能对玻璃影响较大的一方面在于地产方面的需求刺激政策，另一方面则是节能与绿色化政策对玻璃供应端的影响，后续建议持续。

综合来看，当前价格已跌破市场绝大多数生产线成本，主力合约价格较之成本估值偏低，且该价格下已贴水沙河地区市场价近100元/吨，基本平水湖北地区现货低价，后续下行风险在于现货需求恢复缓慢的背景下可能发生的价格踩踏与悲观情绪溢价，但近期也面临国内政策刺激的不确定性。我们认为虽然短时玻璃供需结构仍偏宽松，但在行业利润水平较低乃至多数企业亏损的背景下，若价格持续下跌则不排除行业供应量再度回落从而改善当前的供需环境。加之当前政策端亦给出较强的预期支撑，因此玻璃在当前市场环境下，下方空间或逐渐收窄，但上行驱动仍需等待利好的兑现直至带动玻璃终端需求实质性好转。

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