作者：孙一鸣

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近期玻璃现货成交有所回升，部分区域日产销阶段性突破至200%以上，国内多数区域产销平衡附近，预期库存或缓慢下降。

从生产成本角度来看，据资讯公司统计数据，国内较低成本的煤制生产线完全成本预计在1050元/吨上方，以石油焦作为燃料的玻璃生产线成本预计在1100元/吨附近，当前盘面价格已较大幅度贴水企业生产成本，故而从成本角度计算，价格的下方空间整体受限。

从当前库存结构来看，近期玻璃现货价格连续下跌，市场中下游信心偏低迷，因此产业中下游在购销策略上主要是以消化自身库存为主基调，伴随从上游少量刚需采购，这就导致当前行业库存多数集中于产业上游，反而中下游库存水平偏低。因此在价格跌破上游生产成本后，中下游又处于低库存状态下，部分经销商和下游就在偏低价格存在较强的投机备货需求。据资讯公司统计数据显示，本月中上旬浮法生产企业库存小幅增加，需求上来看加工厂新增订单一般，下游补库节奏出现差异化，近日北方地区出货较好，小板库存明显去化，华东、华中及华南等区域产销偏弱，区域价格松动，多数厂价格下调。若考虑行业的季节性周期，不排除厂家“以价换量”的可能性，即在北方农忙和南方梅雨季节前保持低价销售策略，适当降低企业库存以对冲市场风险。但同时需要注意到的是，目前中下游心态仍偏谨慎，若现货价格缺乏持续上涨驱动，则每次备货力度或仍受限制。

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数据来源：卓创资讯，齐盛期货整理

从供应端来看，据资讯公司统计数据显示，截至目前，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产221条，日熔量共计157405吨，较上期增加900吨，当前行业产能利用率80.50%。近期产线复产1条，暂无改产及冷修线。从中期来看，年内玻璃供应量较去年同期大幅下行，当前市场供应已位于仅五年同期低位，但总体需求也出现同步下滑，供应总量仍略显宽松。从需求端来看，当前三十大中城市商品房成交面积仍显低迷，近期数据较之去年同期相当，从预期来看，若新房销售面积迟迟未有改观，则地产资金问题短时难以自行解决，加之受过去几年新开工下降影响，近两年行业工程订单快速收缩，需求偏弱状况下下游经营也正在经受严峻的考验，故而后期行业或仍面临资金面紧张与订单收缩的双重考验。

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数据来源：卓创资讯，齐盛期货整理

综合来看，当前价格已跌破市场绝大多数生产线成本，主力合约价格较之成本估值偏低，且该价格下已贴水沙河地区和湖北地区市场价超100元/吨，若价格持续低位运行则不排除生产企业在累积亏损至资金端出现困难后，部分企业可能选择冷修生产线以减少亏损。因此在价格大幅低于成本时，盘面存在一定的反弹需求，但从当下时点来看，若无外力干预刺激，则反弹的持续驱动力偏弱。而后续下行风险在于现货需求弱势背景下可能发生的价格踩踏与悲观情绪溢价。因此我们认为玻璃在当前市场环境下，下方空间或逐渐收窄，但向上的持续驱动力仍需着重观察后期政策的表现和市场需求的恢复力度。

作者单位：山东齐盛期货有限公司

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