观点概述

回顾2024年，棕榈油价格先抑后扬。二季度印尼产量因厄尔尼诺干旱滞后影响以及树龄老化因素而偏低，在印尼不断强化2025年B40预期后，产地供需偏紧矛盾被市场不断交易。棕榈油拉开与其他植物油价差。

展望2025年一季度，马棕因前期干旱导致的略超季节性减产影响余波可能仍在；一季度也正值产地产量年内低谷期；印度斋月前仍有备货需求，三者因素叠加下，产地基本面可能保持偏强状态，价格回调空间有限。二季度产地进入增产季，叠加土壤墒情恢复，产地供应可能有同比的修复性增长，棕榈油价格可能面临一定的调整压力。

国内预计维持供需双弱局面。进口倒挂情况依旧有待修复，其中人民币汇率波动也有较大影响。国内一季度气温较低，棕榈油消费淡季，但可能对价格的影响权重有限，更多还是跟随成本端运行为主。

综合来看，预计棕榈油先高位震荡，后有所转弱，届时极端的豆棕、豆菜价差也有望修复性回归。

意外因素：人民币超预期波动；产地出口政策超预期变化；能源价格超预期波动