l    2024年行情回顾

2024年甲醇市场宽幅震荡。年初库存增加导致价格下行，一季度末需求回升，价格上行。二季度进口量回升，库存累积，价格震荡。5月政策利好推高价格，但PMI数据不佳导致回落。6月至8月，供应充足但需求疲软，库存增多，价格下行。8月下旬反弹后迅速回落。9月台风影响库存下降，价格小幅反弹。四季度库存回落，政策预期强劲，伊朗限气导致供应减少，甲醇价格震荡上行。

l    2025年市场分析逻辑

从供应方面来看，虽然2025年国内将有较多新增产能投产，但实际能对甲醇市场形成外放的新增量预估仅为165万吨/年。相对于整体市场规模而言，这一增量对总供应的影响相对有限。因此，预计国内供应增速将放缓至6%。与此同时，海外供应也面临着一定的不确定性。2024年海外甲醇市场仅有一套新装置投产，而伊朗地区的投产存在诸多不确定因素，包括政治、经济及气源供应等问题。因此，预计2025年伊朗的装置投产进度可能会有所延迟。此外，欧美地区与中国价差高位应会导致部分货源流向欧美市场，从而影响中国市场的进口量。综合来看，预计总供应量较2024年仅有4.5%的增长。

从需求角度来看，2025年下游投产装置的增多将理论上对甲醇需求拉动接近7.2%。然而，考虑到2024年和2025年整体经济环境的不确定性，以及下游行业毛利压缩到较低水平，开工率的提升并不会显著增加。因此，经过开工率修正后，预计下游新增产能对甲醇的需求拉动将在5%左右，增速有所放缓。

在库存方面，2024年甲醇市场的供需差预计为16万吨，全年可能会出现小幅累库。然而，内地库存水平相对较低，因此整体对市场的压力并不大。相比之下，港口库存的变化将对市场形成更为直接的影响。由于2025年进口量有减少的预期，港口库存的压力可能会有所减轻。尽管如此，仍需关注季节性供需错配可能带来的阶段性累库现象。

价格方面，2025年初，进口量缩减预期将导致港口库存压力下降，从而预计甲醇价格将在年初震荡偏强。然而，随着海外供应逐步恢复，进口量可能在二季度和三季度逐渐回升，进而可能对价格带来一定的下行压力。特别是在伊朗装置恢复的背景下，供应量有所增加，可能会导致价格回落。进入四季度后，伊朗装置可能因限气问题再次面临供应不足的情况，进口量也可能进一步缩减，从而推高价格。综上所述，2025年甲醇价格的走势将在全年内呈现震荡上行的趋势，价格中心或会有小幅上移。

l    风险提示

伊朗装置投产未如预期、下游开工大幅降低开工