光期研究：2025年烧碱行情值得期待吗？ 高级分析师：张凌璐

⚫ 核心观点
·2024 年全年烧碱产量、消费量差值约395万吨，过剩幅度略微超过烧碱月度产量，且差值持续扩大，目前已达到近7年新高水平。
·2025 年烧碱行业实际供应增量大约为260万吨左右，同比增幅达到6.17%。2025年烧碱需求增量总计仅为173.4万吨，产量增幅完全能够覆盖需求增量。
·2025 年国内氧化铝行业产能增速将超过10%，但由于行业对烧碱单耗较低，全年氧化铝行业对烧碱需求增量仅为137万吨左右。
· 纸业 2025 年新增产能对烧碱需求增量仅为 18 万吨，乐观情况下增需求量也只有36.4 万吨。
·2025 年烧碱产业链上下游投产时间、区域供需增幅不匹配都可能引起阶段性行情。另外，市场全年还面临资金影响、轻碱替代效应、氯碱平衡、出口、环保等多种题材，波动幅度将有所加大。
·全年期货价格运行高点乐观情况下有望达到3700-3800元/吨，悲观情况下也有望触及3500元/吨左右，下方在成本线附近存在强支撑。